报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 国际品牌在2026年第一季度于中国市场业绩回暖，国货品牌面临的竞争加剧 [3][9] - 化妆品医美板块在报告期内表现强于市场，申万美容护理指数上涨1.4%，强于申万A指数1.0个百分点 [3][4] - 行业整体需求呈现复苏趋势，2026年1-3月限额以上化妆品类零售额同比增长5.9%，其中3月增速达8.3% [26] 行业市场表现 - 2026年4月17日至4月24日期间，申万美容护理指数上涨1.4% [3][4] - 细分板块中，申万化妆品指数上涨2.4%，强于申万A指2.0个百分点；申万个护用品指数下滑0.6%，弱于申万A指数1.0个百分点 [3][4] - 本周板块表现前三的个股为百亚股份(+12.4%)、巨子生物(+12.3%)、名臣健康(+10.4%) [5] 重点公司业绩与动态 珀莱雅 - 2025年营收105.97亿元，同比下滑1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下滑3.50% [3][10] - 2026年第一季度营收23.05亿元，同比下滑2.29%；归母净利润3.67亿元，同比下滑6.05% [3][10] - 多品牌矩阵发展，彩棠品牌2025年收入12.55亿元，同比增长5.37%；Off&Relax品牌收入7.44亿元，同比增长102.19% [11] - 发布新一轮员工持股计划，总额度不超过7000万元，考核目标为2026年营收或归母净利润较2025年增长不低于5% [12] 爱美客 - 2026年第一季度营收6.34亿元，同比下滑4.48%；归母净利润2.98亿元，同比下滑32.79% [3][15] - 新获证产品丰富，注射用A型肉毒毒素已于2026年1月获证，防脱类产品米诺地尔搽剂也已获药品注册证书 [16] 润本股份 - 2025年营收15.45亿元，同比增长17.19%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.78% [3][17] - 2026年第一季度营收2.67亿元，同比增长11.27%；归母净利润0.53亿元，同比增长19.09% [3][17] - 婴童护理系列为第一大核心品类，2025年营收8.14亿元，占比52.7%，同比增长17.86% [19] - 线下非平台经销渠道增长强劲，2025年营收4.73亿元，同比增长36.13% [20] 华熙生物 - 2025年营收41.99亿元，同比下滑21.82%；归母净利润2.92亿元，同比增长67.59% [3][21] - 2025年销售费用率大幅下降至36.08%，同比减少9.80个百分点 [21] - 原料业务2025年收入12.10亿元，其中国际市场原料收入6.27亿元，同比增长3.03% [22] 行业新闻与数据 国际品牌动态 - 欧莱雅2026年第一季度销售额121.5亿欧元（约972.0亿元人民币），按报告口径同比增长3.6%，调整后可比口径增长6.7% [3][29] - 欧莱雅在中国市场26Q1实现高个位数增长，成为北亚区业绩改善核心动力 [29][31] - 宝洁2026财年第三季度（1-3月）美容部门净销售额38.66亿美元，同比增长11%，其中SK-II品牌全球增长18%，中国市场增长13% [32] - 高德美2026年第一季度销售额达14.73亿美元，按固定汇率计算同比增长25.5% [33] 行业电商数据 - 2026年3月抖音与淘系渠道合计GMV表现突出的国货品牌包括：毛戈平（4.2亿元，同比增长110%）、谷雨（4.8亿元，同比增长108%）、林清轩（2.4亿元，同比增长110%） [24] 欧睿行业数据 - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7% [35] - 2024年护肤品市场公司市占率前十中国货品牌占据5席，珀莱雅品牌力压雅诗兰黛成为第三名 [35] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，公司市占率前十中国货品牌同样占据5席 [37][38] 投资分析意见 - 化妆品板块核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；2）期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物；3）母婴板块的圣贝拉、孩子王 [3] - 医美板块：重点看好研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，推荐爱美客、朗姿股份 [3] - 电商代运营及个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技 [3]