宏观与策略观点 - 核心宏观格局：2026年4月以来，中国资本市场呈现“股抱团、债钱多”格局，本质是流动性过剩与确定性稀缺的共振[14] - 财政数据：2026年3月一般公共预算收入同比显著回暖至6.9%，其中个人所得税增速高达188.7%，但政府性基金收支同步转冷，土地出让收入同比下降22.6%[10] - 经济与政策：稳就业压力加大，2026年一季度调查失业率平均值升至5.30%，居民消费倾向降至62.2%，预计二季度基建投资有望加力以稳定就业，二季度GDP有望超过5.0%[11][12][13] - 债券市场：中长期纯债基金2026年一季度业绩回暖，平均净值增长率为0.72%，债券资产配置比重为97.0%，并加码信用债以增厚收益[16][17] - 固收+基金：绩优固收+基金在一季度进行防御性调整，形成“降股、增债、减转债”的配置趋势，主动降低权益敞口[18] - 转债市场：2026年一季度公募基金转债持仓规模逆势增长25亿元至3108.04亿元，但可转债基金平均季度回报为-1.48%，表现弱于权益市场[19][21] - REITs市场：服务业REITs迎政策加持，国务院支持服务业领域符合条件的项目发行REITs，中证REITs指数年初至今涨跌幅为+0.5%[23][24][26] - 外资流动：最近一周北向资金估算净流出3亿元，外资流入放缓；南向资金明显回流港股市场，港股通流入234亿港元[35][36] - AI板块拥挤度：综合持仓、交易、超额收益视角，目前AI硬件、电新板块拥挤度较高但未达极致，AI应用、资源品热度回落至适中水平[29][30][31] 行业动态与公司表现 - 食品饮料行业持仓：2026年一季度食品饮料行业基金重仓比例为4.33%，超配比例小幅下滑至0.51%，贵州茅台获得增配，重仓比例环比增加0.20个百分点至1.68%[43][45] - 计算机与AI：CPU涨价周期启动，海外大厂进入业绩释放期；DeepSeek-V4模型发布，支持百万token上下文，有望推动国产算力需求增长[46] - 医药行业：2026年ASCO年会多个国产创新药研究成果入选口头报告，包括康方生物的AK112、科伦博泰的Sac-TMT等具备全球竞争力的分子[47][48] - 新东方-S：2026财年第三季度Non-GAAP经营利润同比增长42.8%至2.03亿美元，公司上调2026财年全年净营收增速指引至13%至14%[49][51] - 宋城演艺：2025年分红率首次提升至80%，上海、西安项目表现亮眼；2026年第一季度业绩阶段性承压，归母净利润同比下降15.06%[53][54][56] - 丽江股份：2025年分红率延续超90%，2026年第一季度业绩开门红，归母净利润同比增长93.34%至0.67亿元[58][60] - 多家公司财报亮点： - 宝丰能源：一季度归母净利同环比提升，油煤价差强化成本优势[8] - 罗莱生活：2026年一季度扣非净利增长29%[8] - 山西汾酒：2025年度现金分红率提升[8] - 贵州茅台：2026年第一季度收入稳健增长，市场化改革成效逐步显现[8] - 药明康德：业绩创历史新高，TIDES业务动能强劲[9] - 牧原股份：养殖成本逐步下降，国际化战略稳步推进[9]