报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 商业银行信贷增长步入“重质轻量”新常态，信贷需求疲弱导致扩表乏力，但财政政策保持积极，预计2026年广义赤字率约为8.0%，财政资金对信贷需求的撬动力度不弱于2025年 [2][43] - 银行板块投资应把握两条主线：一是关注财富管理业务赋能强的股份行及低估值标的；二是关注风险可控、盈利确定性较强的城、农商行 [2] - 大型国有银行受益于“中特估”和绝对低估值，股息率有保障，可作为投资组合的压舱石 [2][43] - 建议关注招商银行、农业银行、工商银行、浦发银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、青岛银行 [2] 公募基金持仓分析总结 - 整体持仓比例回落：2026年第一季度（26Q1），全市场公募基金重仓股中银行板块市值占比从2025年第四季度（25Q4）的4.4%回落至3.5%，环比下降0.94个百分点 [2][4][6] - 板块收益率转负：26Q1银行指数季度收益率从25Q4的+4.6%回落至-3.4%，环比下降7.96个百分点 [2][20] - 不同类型基金持仓分化： - 被动股票基金重仓银行板块市值从25Q4的1104.2亿元减至26Q1的699.1亿元，占比从7.0%降至5.0% [2][18] - 主动偏股基金重仓银行板块市值从25Q4的305.5亿元微升至26Q1的323.0亿元，占比从1.9%微升至2.0% [2][18] - 固收+基金重仓银行板块市值从25Q4的60.8亿元增至26Q1的81.3亿元，占比从4.9%微升至5.2% [2][18] - 持仓结构变化：被动股票基金对银行板块的减持是导致整体仓位下行的核心原因，且主要减持了股份制银行（规模减少390.8亿元）；而主动偏股基金和固收+基金均略微增配了城商行 [18] 基金重仓银行个股变化总结 - 整体持仓集中度：26Q1基金重仓银行股呈现头部集中特征，招商银行以353.3亿元的持股总市值领先，占板块整体持仓市值的31.9%；兴业银行以183.7亿元紧随其后 [26] - 增持与减持标的： - 从基金重仓银行市值占板块比重变动看，26Q1宁波银行占比环比提升3.14个百分点，成为最核心的增持标的；江苏银行、平安银行、成都银行等也获得增持 [2][29] - 招商银行和兴业银行26Q1占比较25Q4分别减少7.39个百分点和6.43个百分点，成为减持最大的两个标的 [2][29] - 主动偏股基金持仓动向： - 26Q1平安银行以2.46个百分点的环比增幅成为主动偏股基金增持最突出的标的；宁波银行、江苏银行、民生银行等也获得增持 [2][39] - 招商银行、中信银行、常熟银行等遭遇减持，其中招商银行占比环比减少3.33个百分点 [2][39] - 这反映出基金对银行股的配置重心正从部分股份行向质优城商行及国有大行转移 [2][39] 行业趋势与投资主线分析总结 - 信贷环境：信贷需求持续疲弱导致银行扩表乏力，2026年人民币贷款增速或回落至6.0%附近 [43] - 投资主线一：大型国有银行：受益于“中特估”主题和绝对低估值，股息率有保障，是组合的压舱石；在营收增长承压阶段，清收能力较强的国有行拨备调节能力凸显 [43] - 投资主线二：股份行：关注两条逻辑，一是在资本市场回暖过程中，财富管理业务具有优势的银行（如招商银行、兴业银行）；二是PB估值显著低于同类可比行、未来业绩改善后估值修复更具弹性的银行（如浦发银行、华夏银行） [44] - 投资主线三：城、农商行：部分风险可控、盈利确定性强的城农商行具有较强的增长动能，尤其位于江浙、成渝、山东等金融活跃度较高区域的中小行，随着经济复苏，其信贷增长及盈利能力有望率先修复 [44][45]