核心宏观观点 - 长期看美国主导构建的全球秩序崩塌或无法避免，中期美国正通过制造地缘冲突的方式来勉强维系现有全球秩序 [2] - 中国的长期优势在于生产制造能力，而美国正逐步丧失依托科技垄断构建的美元本位及信用派生能力，进而失去对全球贸易秩序的掌控力 [3] - 美国正借地缘冲突重塑全球贸易流向，以维持阶段性可控的贸易秩序并为美元信用赋能，同时试图弥补自身产能短板 [3] - 由科技垄断支撑的美元信用体系曾是全球经济增长的重要驱动力，而依靠地缘冲突维系的秩序难以形成可持续的全球经济增长机制，长期或激化全球矛盾 [3] - 短期美元信用出现边际改善，中期其能否改善取决于中国如何应对全球贸易流的变化 [3] - 中国消费和制造板块行情的大规模启动或需要等待海外风险的再确认 [3] 投资要点与行业观点 - 中期看好的方向包括：煤炭、新能源、农业安全、电力、石油、国产算力、美国资本品通胀相关领域 [3] - 长期看好的方向包括：保险、央国企、反内卷、中概互联网、白酒 [3] 近期市场动态与事件分析 - 美联储主席候选人凯文·沃什在参议院听证会上坚决维护美联储独立性，否认与特朗普有降息“私下交易”，并主张对美联储政策框架进行“体制变革”，减少前瞻指引 [8][9][10][11][13][14] - 全球央行增持美债，海外官方托管美债四周滚动变化转为增持，美元信用短期出现边际改善 [15][17] - 美国AI融资活跃度边际走弱，表现为非存款金融机构贷款环比走弱，以及垃圾债OAS走平、BBB投资级债券OAS收敛 [16][19][20] 港股与A股市场复盘 - 本周港股收跌，恒生指数跌**-0.7%，恒生中国企业指数跌-0.78%，恒生科技指数跌-2.79%** [23][26] - 港股市场中，LED、创投概念和5G方向超额收益领先 [28][31] - 本周A股宽基指数多数收涨，上证指数涨0.70%，科创50指数领涨**+2.13%，创业板指跌-0.29%** [29][33] - 从产业层面看，A股科技板块领涨1.43%，医药医疗板块领跌**-1.15%** [42][45] - 细分行业层面，航海装备、电子化学品和元件相对上证指数超额收益领先，贵金属、养殖业和生物制品相对较弱 [43][47][51] - 外资期指持仓情况改善，IC、IF和IM合约净空仓收敛，IH维持 [49][53] 下周关注重点 - 下周需重点关注美国PCE物价指数和GDP环比数据 [55][58]