报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 钢价延续强势并突破前期震荡区间上沿，3 - 4月受中东问题影响运费上涨和原料供应干扰预期，利多钢材原料，产业端供需接近峰值，需求同比持平或微降，需求端分化明显，直接和间接出口有增量预期，内需有减量预期，分品种看板材需求同比增长、建材需求同比下降，钢厂“以销定产”整体产量不高，去库正常，上周表需环比回升、去库加速，受钢价上涨影响市场买涨不买跌或促进去库提升表需数据，需关注表需回升持续性，短期焦煤仓单拖累黑色估值价格或反复，考虑黑色金属估值低位且钢价技术上突破震荡区间上沿，可回调做多尝试[1] 铁矿石 - 供应端本期全球铁矿发运量环比小幅回落但维持历史同期高位，澳巴发运量环比小幅回落，非主流环比小幅抬升；需求端铁水产量环比小幅下滑但幅度有限，疏港量环比回落，部分高炉因设备故障检修，铁水产量接近历史同期高位且近三周在239万吨左右徘徊，板带材、钢坯库存水平偏高，成材价格上涨冲击出口利润且出口有政策扰动，但整体影响有限，后续直接及间接出口仍是需求主要支撑，短期铁水未见顶有望维持高位；库存层面港口库存小幅去化但速度边际放缓，主因本周到港量大幅增加以及疏港环比回落，五一节前钢厂仍需补库，后续到港量将逐步回升，预计铁矿库存将维持去化但去化速度或放缓；展望后市，短期美伊冲突情绪再起，铁矿海运费自高位回落但水平依旧偏高，铁水处于爬坡尾声，后续去库斜率或放缓，短期多空因素交织，主力合约预计震荡运行，区间参考750 - 810，800左右可尝试布局空单[4] 焦炭 - 上周焦炭期货震荡反弹，现货端主流焦企第二轮提涨4月20日落地，24日提涨第三轮计划27日落地，焦煤前期上涨给焦炭成本支撑，港口价格跟随期货偏强运行；供应端焦炭调价滞后于焦煤，化产价格大涨弥补焦炭亏损，焦化开工继续提升；需求端钢厂复产放缓，铁水产量高位持稳，钢价低位反弹，原料补库需求回暖；库存端焦化厂、港口被动去库，钢厂主动累库，整体库存中位略增，焦炭供需短期平衡偏紧；特朗普表示继续停战，局势反复造成能源、天然气及下游化工品大幅波动，第三轮提涨给市场信心，供需明显回暖；策略方面单边震荡反弹看待，焦炭2609合约区间参考1750 - 1900，套利建议多焦炭空焦煤[7] 焦煤 - 上周焦煤期货震荡反弹，现货方面山西现货竞拍成交回暖、转为涨多跌少，蒙煤报价近期跟随期货上涨，市场传蒙古柴油短缺将造成蒙煤供应减量有待后期验证；供应端煤矿处于复产阶段，原煤日产继续小幅提升，出货暂无压力，进口煤方面口岸库存高位小幅回落，通关高位运行，煤价上涨后通关再次提升；需求端钢厂复产速度放缓，铁水产量高位持稳，焦化小幅提产，由于成本推升，焦炭提涨第二轮最终落地；库存端煤矿、洗煤厂、焦企、钢厂均累库，港口、口岸去库，近期下游补库需求再次回暖；特朗普表示继续停战，局势反复造成能源、天然气及下游化工品大幅波动，焦煤现货企稳反弹，供需基本面好转；策略方面近月合约交割压力仍在，单边震荡反弹看待，焦煤2609合约区间参考1200 - 1350，套利建议多焦炭空焦煤[7] 硅铁 - 目前硅铁供需双增但供需差快速收敛，短期基本面博弈加剧，等待供需矛盾积累；本周硅铁环比小幅抬升，产量回升至历史同期高位水平，各地利润环比变动有限，目前产区硅铁需求长期可期，不锈钢成本持续推升，若高成本持续传导，不排除5月排产出现环比下调，短期硅铁需求边际增速继续放缓；成本方面兰炭价格持稳运行，关注4月结算电价变化；操作上考虑逢低买入硅铁空硅锰，单边区间操作参考5400 - 5900[8] 硅锰 - 短期锰硅多空因素交织，复产量新积累供需矛盾；基本面来看硅锰供应维持低位，本周产量延续四升趋势，以内蒙及宁夏复产为主，南方产区变化有限，前期减产并未有效缓解供需矛盾，短期在需求边际增长有限的情况下，需压缩利润调节供应；需求方面铁水产量环比小幅下滑，整体水平仍维持在高位；近期成材供需矛盾有所积累但相对有限，短期硅锰需求仍将维持高位；成本方面近期锰矿供需维持平衡态，下游合金厂复产增加节前补库，港口库存持稳，但南非发货量有所下滑，且海运费处于历史同期高位水平，锰矿价格仍有支撑，关注新一轮外盘报价情况；考虑逢低买入硅铁空硅锰，单边区间操作参考5900 - 6300[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北价格持平，华南降10元/吨；螺纹钢05、10、01合约分别涨4元/吨、10元/吨、13元/吨；热卷现货华东、华北、华南均降10元/吨；热卷05、10、01合约分别涨5元/吨、7元/吨、11元/吨[1] 成本和利润 - 钢坯价格、板坯价格持平，江苏电炉螺纹成本涨2元/吨，江苏转炉螺纹成本持平；华东热卷利润降3元/吨，华北热卷利润降3元/吨，华南热卷利润涨7元/吨；华东螺纹利润降3元/吨，华北螺纹利润涨7元/吨，华南螺纹利润降3元/吨；东南亚 - 中国价差持平[1] 产量 - 日均铁水产量降0.2万吨，降幅0.1%；五大品种钢材产量增7.9万吨，增幅0.9%；螺纹产量增1.8万吨，增幅0.8%，其中电炉产量增1.0万吨，增幅3.0%，转炉产量增0.8万吨，增幅0.4%；热卷产量增3.1万吨，增幅1.0%[1] 库存 - 五大品种钢材库存降62.1万吨，降幅3.5%；螺纹库存降35.5万吨，降幅4.4%；热卷库存降4.4万吨，降幅1.1%[1] 成交和需求 - 建材成交量增1.6，增幅16.9%；五大品种表需增21.8万吨，增幅2.4%；螺纹钢表需增12.1万吨，增幅5.1%；热卷表需降0.6万吨，降幅0.2%[1] 铁矿石 期货与基差 - 仓单成本卡粉降2.2元/吨，降幅0.2%，PB粉、巴混粉、金布巴粉均涨2.2元/吨，涨幅0.3%；05合约基差卡粉降4.7元/吨，降幅4.8%，PB粉、巴混粉、金布巴粉分别降0.3元/吨，降幅分别为1.4%、1.2%、0.6%；5 - 9价差降0.5元/吨，降幅2.1%；9 - 1价差降0.5元/吨，降幅2.9%[4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉降2.0元/湿吨，降幅0.2%，PB粉、巴混粉、金布巴粉均涨2.0元/湿吨，涨幅分别为0.3%、0.2%、0.3%；新交所62%Fe掉期涨0.1美元/吨，涨幅0.0%[4] 供应 - 45港到港量（周度）增280.6万吨，增幅13.8%；全球发运量（周度）降112.3万吨，降幅3.5%；全国月度进口总量增710.5万吨，增幅7.3%[4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）降0.2万吨，降幅0.1%；45港日均疏港量（周度）降3.4万吨，降幅1.1%；全国生铁月度产量增1255.6万吨，增幅20.7%；全国粗钢月度产量增1886.7万吨，增幅27.7%[4] 库存变化 - 45港库存降83.7万吨，降幅0.5%；247家钢厂进口矿库存（周度）降48.3万吨，降幅0.5%；64家钢厂库存可用天数（周度）降1.0天，降幅4.8%[4] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格持平；焦炭05合约价格持平，09合约降3元/吨，降幅0.1%；05基差持平，09基差涨3元/吨；105 - 109价差涨3元/吨；钢联焦化利润（周）涨23[7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格持平，焦煤（蒙煤仓单）降10元/吨，降幅0.8%[7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.3万吨，增幅0.4%；247家钢厂日均产量增0.2万吨，增幅0.5%[7] 需求 - 247家钢厂铁水产量降0.2万吨，降幅0.1%[7] 库存变化 - 焦炭总库存降0.5万吨，降幅0.1%；全样本焦化厂焦炭库存降1.8万吨，降幅2.2%；247家钢厂焦炭库存降3.7万吨，降幅0.5%；钢厂可用天数持平；港口库存增5.0万吨，增幅2.0%[7] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算增0.6万吨，增幅17.5%[7] 焦煤 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格持平，蒙5原煤（仓单）降10元/吨，降幅0.8%；焦煤05合约涨6元/吨，涨幅0.5%，09合约涨1元/吨，涨幅0.1%；05基差降16元/吨，09基差降11元/吨；JM05 - JM09价差涨5元/吨；样本煤矿利润（周）涨8，涨幅1.5%[7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸普氏指数价涨0.5美元/吨，涨幅0.2%；京唐港澳主焦库提价持平；广州港澳电煤库提价涨1.9元/吨，涨幅0.2%[7] 供给 - 原煤产量降0.7万吨，降幅0.1%；精煤产量降1.4万吨，降幅0.3%[7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量增0.3万吨，增幅0.4%；247家钢厂日均产量增0.2万吨，增幅0.5%[7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存降4万吨，降幅3.5%；全样本焦化厂焦煤库存增29.0万吨，增幅2.9%；可用天数增0.3天，增幅2.4%；247家钢厂焦煤库存增1.2万吨，增幅0.2%；可用天数持平；港口库存降6.0万吨，降幅2.1%[7] 硅铁和硅锰 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价降52.0元/吨，降幅0.9%；硅锰主力合约收盘价降24.0元/吨，降幅0.4%；硅铁内蒙、天津现货价格分别降20.0元/吨、50.0元/吨，降幅分别为0.4%、0.8%，其他地区持平；硅锰内蒙、宁夏现货价格分别降30.0元/吨，降幅0.5%，其他地区持平；内蒙 - 主力价差降6.0元/吨，降幅5.0%，广西 - 主力价差涨24.0，涨幅34.34；SF - SM主力价差降376.0，降幅100.0%；硅铁天津港出口价格持平[8] 成本及利润 - 天津港南非半碳酸Mn36.5%、澳大利亚产Mn45%、加蓬产Mn44.5%价格分别降0.1、0.3、0.1，降幅分别为0.2%、0.74、0.2%；生产成本内蒙降8.9元/吨，降幅0.1%，广西降30.1元/吨，降幅0.5%；兰炭价格持平；生产利润内蒙降21.1，降幅61.0%，宁夏持平[8] 锰矿供应 - 锰矿发运量（周）增2.1万吨，增幅2.7%；锰矿到港量（周）增12.3万吨，增幅30.24；锰矿疏港量（周）降7.3万吨，降幅13.14[8] 供给 - 硅铁产量（周）增0.1万吨，增幅1.1%；硅铁生产企业开工率（周）降0.1，降幅0.4%[8] 需求 - 硅锰周产量增0.5万吨，增幅3.34；硅铁需求量（周）（钢联测算）持平；247家日均铁水产量（周）降0.2万吨，降幅0.1%[8] 库存变化 - 硅铁库存60家样本企业（周）降0.2万吨，降幅3.94；63家样本企业库存（周）增0.1万吨，增幅0.34；硅铁可用平均天数（月）降0.1天，降幅0.34；硅锰库存平均可用天数（月）降1.5天，降幅8.04[8]