报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊停火期限延长，中东局势缓和，宏观市场对铜价影响减弱，但霍尔木兹海峡运输受阻及中国硫酸出口禁令对湿法铜供应有风险 [10] - 矿端紧张持续，现货TC承压，冶炼厂靠副产品收益维持开工 [10] - 下游铜材加工需求受旺季提振，但铜价上移使下游接货谨慎，以刚需为主 [10] - 传统消费旺季和下游补库带动社会库存去库，短期地缘冲突缓和，国内社库去库和消费旺季支撑铜价，短期或震荡偏强运行 [10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 上周行情回顾 - 上周沪铜高位震荡，4月24日收至102460元/吨，周环比0.13% [5] - 宏观上美伊停火期限延长但伊方态度强硬，沃什维护美联储独立性并表明“缩表与降息”主张 [5] - 基本面矿端紧缺未修复，铜精矿现货加工费维持低位，下游接货谨慎，国内铜社会库存连续六周去库支撑铜价 [5] 供需及库存情况 - 供给端矿端紧缺，截至4月24日国内铜精矿港口库存47.1万吨，同比-37.20%；4月21日铜精矿现货粗炼费为-81.06美元/吨，环比下跌创新低；3月南方粗铜加工费1800元/吨，环比减550元/吨；3月电解铜产量120.6万吨创历史新高，4月有冶炼厂检修和投产 [8] - 需求端3月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为77.25%、52.59%、89.59%，进入3月后铜板带市场旺季开启，终端需求向好；4月23日国内主要精铜杆企业周开工率69.37%，环比减8.45个百分点，近期铜价高位震荡，市场交投冷清，下游新增订单乏力 [9] - 库存方面，截至4月24日，上海期货交易所铜库存20.14吨，周环比-16.25%；4月23日SMM全国主流地区铜库存25.89万吨，环比4月16日减少0.43万吨，社会库存连续六周去库；4月24日LME铜库存39.26万吨，周环比-1.91%，COMEX铜库存60.63万短吨，周环比1.99% [9] 策略建议 - 短期地缘冲突缓和，国内社库去库和铜消费旺季支撑铜价，铜价短期或震荡偏强运行 [10] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 部分下游企业订单好转，终端对铜价接受度提升，刚需采购延续；隔月月差小幅走扩，持货商挺价与下调报价出货并存；高价抑制需求，去库节奏放缓，沪铜现货贴水承压，沪铜维持back结构；LME铜0 - 3维持贴水，纽伦铜价差维持低位 [16] 内外盘持仓 - 截至4月24日，沪铜期货持仓量210600手，周环比19.51%；沪铜周内日均成交量114209.8手，周环比19.07% [20] - 截至4月17日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-5429.73手，周环比-256.60%；4月21日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓59585张，周环比13.86% [20] 基本面数据 供给端 - 矿端紧缺，截至4月24日国内铜精矿港口库存47.1万吨，同比-37.20%；4月21日铜精矿现货粗炼费为-81.06美元/吨，环比下跌创新低；3月南方粗铜加工费1800元/吨，环比减550元/吨；3月电解铜产量120.6万吨创历史新高，4月有冶炼厂检修和投产 [28] 下游开工 - 2026年3月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为77.25%、52.59%、89.59%，进入3月后铜板带市场旺季开启，终端需求向好；截至4月23日，国内主要精铜杆企业周开工率69.37%，环比减8.45个百分点，近期铜价高位震荡，市场交投冷清，下游新增订单乏力，部分企业安排检修，行业开工回落 [32] 库存 - 截至4月24日，上海期货交易所铜库存20.14吨，周环比-16.25%；4月23日SMM全国主流地区铜库存25.89万吨，环比4月16日减少0.43万吨，社会库存连续六周去库；4月24日LME铜库存39.26万吨，周环比-1.91%，COMEX铜库存60.63万短吨，周环比1.99% [35]