报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年第一季度食品饮料板块基金配置比例持续回落至历史低位，但主动权益基金减仓势头已明显收窄，板块下行趋势放缓，市场持仓向各子行业龙头集中[3][4][5][11][12] - 白酒行业已进入改革深水区，消费与渠道结构深度重构，行业处于结构性触底阶段，预计2026年下半年有望企稳，建议配置高端白酒龙头[6][33][34] - 大众品板块2026年开局呈现结构性改善，细分赛道龙头优先修复，迎来布局窗口，看好零食、调味品、啤酒、牧场及乳制品等板块[6][35][37] 根据相关目录分别总结 1、 2026Q1 食品饮料配置比例持续回落，成交金额占比回落 - 全市场基金配置比例创新低：2026年第一季度，全市场基金对食品饮料的配置比例（重仓持股市值占比）由2025年第四季度的6.5% 回落至 5.3%，环比下降1.2个百分点，处于2020年以来新低[3][11][14] - 主动权益基金减仓势头收窄：主动权益基金对食品饮料的配置比例由2025年第四季度的4.04% 略降至3.98%，环比仅下降0.05个百分点，减仓幅度大幅收窄[3][11][15][16] - 板块表现与关注度：2026年第一季度食品饮料板块市值下跌0.8%，跑输沪深300约0.1个百分点，在全市场31个行业中排名第19位[12][18] 板块成交金额占比持续回落至1.24%，环比第四季度下降0.21个百分点，市场关注度不高但下行趋势放缓[12][18][22] - 未来展望：当前板块估值与基本面均处于较低位置，预计第二季度在行业板块轮动及部分资金换仓需求下，可能会有资金回流，持仓情况可能环比好转[3][11][12] 2、 基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓 - 总体持仓减少：从主动权益基金持仓的股份数量看，2026年第一季度相比2025年第四季度整体减少，基金普遍减配食品饮料公司[5][26] - 持仓向龙头集中： - 持仓市值增加的公司主要为子行业龙头，包括贵州茅台、五粮液、安井食品、海天味业等[5][31][32] - 持仓市值减少的公司包括山西汾酒、东鹏饮料、泸州老窖、古井贡酒等[5][31] - 持仓股份数量增加较多的公司包括优然牧业、泉阳泉、锅圈、海天味业等[26][27][29] - 持仓股份数量减少较多的公司包括泸州老窖、华润啤酒、伊利股份、古井贡酒等[26] - 持仓偏好一致：多数公司基金持仓股份数量与持股市值变化趋势相同，表明基金持股集中，加减仓偏好基本一致[5][31] 3、 投资建议：白酒已至改革深水区，大众品迎来布局窗口 - 白酒行业深度变革： - 消费端重构：从社交用酒转向生活用酒，高端酒向收藏、家宴延伸，大众酒聚焦家庭自饮，低度酒成为新亮点[33] - 渠道端变革：告别压货式增长，全行业进入去库存周期，酒企转向精细化营销[33] - 企业资源聚焦：缩减定制化产品，集中打造核心大单品，深耕优势产区，低效产能加速出清[33] - 白酒行业结构性触底： - 高端酒（800元以上）：库存低位，批价见底，茅台市场化改革带动终端动销改善，显现复苏信号[34] - 次高端酒（300-800元）：仍处需求探底与去库存阶段[34] - 大众及低端酒（50-300元）：需求韧性最强，受益于家庭消费及下线市场，动销稳健[34] - 行业格局：呈现“两头好，中间弱”格局，预计2026年下半年行业整体有望企稳，边际改善显现[6][34] - 白酒配置建议：延续确定性原则，建议配置高端白酒龙头，以贵州茅台、五粮液为主[6][34] - 大众品板块迎来布局窗口： - 整体趋势：2026年开局良好，呈现结构性改善，细分赛道分化，龙头优先修复[6][35] - 啤酒板块：进入夏季旺季，叠加2025年低基数、世界杯情绪催化及厄尔尼诺高温天气影响，现饮场景有望修复，重点推荐青岛啤酒、华润啤酒[22][35] - 健康食品赛道：营养健康及功能化食品受青睐，成长性突出，优先推荐西麦食品[35] - 餐饮供应链：餐饮端回暖带动B端需求修复，看好调味品龙头海天味业、中炬高新及速冻龙头安井食品[35] - 乳制品板块：原奶供需迎来拐点，价格有望止跌企稳回升，看好上游牧场优然牧业及中游的伊利股份[35][37]