报告投资评级 - 通信行业评级为“增持”（维持） [9] - 通信设备制造子行业评级为“增持”（维持） [9] 报告核心观点 - 全球AI算力链近期迎来多重催化，建议重点关注AI算力链各环节，包括光通信、交换、整机柜等 [1][12] - 海外算力方面，谷歌发布新一代AI加速芯片TPUv8，其组网架构针对训练与推理场景进行差异化设计，呈现“光铜并进”的核心特征 [1][12][13] - 国产算力方面，DeepSeek发布v4大模型，性能大幅提升且成本降低，并明确表示对国产超节点的支持与依赖 [1][12][27] 周专题：全球算力链共振 海外算力：谷歌TPUv8 - TPUv8核心升级：针对AI训练与推理的差异化需求，拆分推出训练专用v8t与推理专用v8i版本，采用不同组网拓扑，形成“光铜并进”格局 [13] - TPU 8t（训练场景）： - 专为超大规模预训练优化，沿用3D torus网络拓扑，单个超级集群可扩容至9600颗芯片 [15] - 芯片间互连（ICI）扩展带宽较前代TPUv7提升2倍，原始扩展数据中心网络（DCN）带宽提升4倍 [15] - 性价比最高可提升2.7倍 [15] - 规模化部署将拉动1.6T及以上高速光模块、全光交换芯片（OCS）需求放量，单颗v8t芯片与1.6T光模块的配比约为1:1.5 [18] - TPU 8i（推理场景）： - 针对高并发推理优化，采用新的Boardfly网络拓扑 [13][19] - 片上SRAM容量是上一代的3倍，推理性价比最高可提升80% [19] - Boardfly拓扑在通信密集型工作负载中可实现多达50%的延迟提升 [23] - 该拓扑大幅提升铜连接在芯片互联中的占比，在8个构建模块（BB）互联为1个组（Group）时，铜连接占比接近70%，铜连接板块或迎反转行情 [12][26] 国产算力：DeepSeek V4 - 模型性能：DeepSeek-V4性能大幅提高，在多项评测中比肩顶级闭源模型，其Agent能力已达到当前开源模型最佳水平 [27][29] - 成本与普惠：迈入百万上下文普惠时代，并开创了新的注意力机制，大幅降低了对计算和显存的需求 [27][31] - 对国产算力的依赖：明确表示对国产超节点的支持，指出目前Pro版本服务吞吐有限，预计2026年下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro版本价格会大幅下探 [12][27][31] 行业投资主线与重点公司 - 2026年通信行业“一主两副”投资主线： - 主线：AI算力链，推荐中际旭创、锐捷网络、华丰科技、华工科技、长飞光纤光缆（H）、英维克 [3] - 副线1：核心资产，推荐中国移动 [3] - 副线2：新质生产力，重点关注商业航天、低空经济赛道 [3] - 重点公司最新观点与目标价 [9][65][66][67]： - 中际旭创 (300308 CH)：评级“买入”，目标价1，167.55元。2026年第一季度收入194.96亿元，同比增长192%，归母净利润57.35亿元，同比增长262%，主要受益于800G、1.6T产品出货量快速提升 - 锐捷网络 (301165 CH)：评级“买入”，目标价111.06元。2026年第一季度收入29.99亿元，同比增长18.26%，核心数据中心交换机业务自春节后逐步起量 - 华工科技 (000988 CH)：评级“买入”，目标价125.52元。继续看好公司高速光模块在国内外AI算力需求释放背景下的发展前景 - 英维克 (002837 CH)：评级“增持”，目标价134.12元。看好液冷技术渗透率提升，公司有望在2H26迎来海外业务的利润释放拐点 - 华丰科技 (688629 CH)：评级“增持”，目标价174.88元。2025年收入25.28亿元，同比增长132%，归母净利润3.59亿元，同比增长2120%，主要受益于高速线模组产品快速上量 - 长飞光纤光缆 (6869 HK)：评级“增持”，目标价247.41港元。2025年营收142.52亿元，同比增长16.85%，第四季度毛利率达35.7%，创上市以来新高 - 中国移动 (941 HK)：评级“买入”，目标价97.50港元。2026年第一季度营业收入2，665亿元，同比增长1.0%，主营业务收入下滑幅度小于行业均值，彰显经营韧性 其他行业动态 6G/5G产业链 - 中国累计建设“5G+工业互联网”项目2.5万余个，建成1260家5G工厂，平均产品质量提升20.5%，运营成本降低18.4%，平均产能增加24.7% [34] - 国内首个Pre6G试验网在南京投入运行，相关能力可达5G的10倍 [35] - 高通中国区董事长预计2029年6G能够实现商业化 [36] - 中国电信2026年第一季度5G网络用户数累计3.1413亿户，渗透率达71.3% [36] 运营商集采 - 中国移动275套汇聚分流设备集采，恒为科技、光迅科技等四家中标，项目高投标限价12，073.34万元人民币 [37] - 中国移动低压冷水机组设备集采，规模为45台 [38] 云、IDC与AI - OpenAI推出GPT-5.5模型，是其迄今最智能的模型，在完成相同任务的情况下减少词元（Token）消耗 [40] 物联网、车联网、卫星与低空经济 - 2025年全年无人机累计飞行4，530.29万小时，同比增长69.89%；全行业注册无人机共328.7万架，同比增长51.0% [43] - 迪拜启用全球首个综合空中出租车垂直起降场，年设计起降容量4.2万架次，年旅客接待能力17万人次，商业运营计划于2026年底启动 [44] 市场行情回顾 - 上周（报告期）通信（申万）指数下跌0.09%，同期上证综指上涨0.70%，深证成指上涨0.37% [1][12] - 一周内通信行业涨幅前十公司中，亨通光电涨幅24.96%居首 [10] - 一周内通信行业跌幅前十公司中，实达集团跌幅29.91%居首 [11]