报告行业投资评级 - 震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 供给方面，旧作优质粮供应偏紧，南北港玉米库存偏低，6月后进口谷物到港或缩量，小麦供应趋紧，关注新麦种植天气及6月后厄尔尼诺现象可能带来的天气炒作 [4] - 需求方面，短期下游存栏基数大支撑饲用刚需，但生猪养殖亏损，饲料企业建库谨慎，下半年生猪存栏或减少，深加工补库积极性降温 [4] - 库存方面，南北港口、饲料企业和深加工企业玉米库存均偏低，市场维持刚需补库 [4] - 基差/价差方面，基差处于历史同期偏高水平 [4] - 利润方面，生猪养殖利润深度亏损，禽类养殖盈利，玉米淀粉和酒精加工利润亏损 [4] - 估值方面，期货盘面估值处于偏低水平 [4] - 宏观及政策方面，陈化稻谷拍卖预期构成潜在政策调控风险，但未实质落地 [4] - 投资观点为短期市场供应有补充但优质粮仍偏紧，盘面回调幅度受限，中长期新季玉米种植成本抬升，国际谷物价格有抬升预期，建议逢低做多，关注天气、政策、生猪产能去化情况 [4] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货行情回顾 - 展示了玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价、黑龙江市场均价、山东市场均价、蛇口港市场价、玉米各合约持仓量、不同合约价差等数据图表 [6][7][12][14] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 售粮接近尾声，展示东北和华北售粮进度 [18][19] - 3月进口低位，进口大麦、高粱增量，展示中国分月玉米、大麦、高粱进口量及美湾玉米理论进口利润 [27][30][31] - 港口玉米库存偏低，南港谷物库存快速累积，展示北港玉米库存、南港谷物库存、广东港玉米库存等数据 [34][35][37] - 饲料企业库存天数维持低位，展示饲料月度产量 [40][42] - 猪价回升，关注产能去化进程，展示生猪养殖利润、商品猪出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量等数据 [44][48][49] - 展示白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、淘汰鸡日龄等数据 [52][59] - 深加工玉米消费高位，库存仍处低位，展示主要深加工企业玉米消费量、淀粉加工企业玉米消费量、酒精加工企业玉米消费量及深加工玉米库存 [62][65][66] - 深加工淀粉加工利润亏损，淀粉库存高位，展示玉米淀粉利润、企业库存、提货量等数据 [69][70][75] - 淀粉需求方面，饮料需求表现一般，造纸开机高位但利润低位，展示相关指标数据 [77][84] - 展示木薯淀粉 - 玉米淀粉价差 [90] - 酒精开机下滑，加工利润下滑，展示酒精企业开机率、加工利润等数据 [92][93][94] - 小麦价格走弱，麦玉价差走缩，展示山东小麦价格、麦玉价差走势、面粉企业开工率和加工利润、玉米期货注册仓单量 [100][102][105] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 4月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略上调，展示全球玉米产量、产量分布、美玉米库消比、主要出口国玉米库消比 [111][115][116] - 美玉米出口销售表现良好，展示美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量及累计出口销售量 [117][118][122]