核心观点 - 投资者对地缘政治风险的敏感度已钝化，相关因素已被充分定价，后续资产价格将对边际变化和新变量反应更敏锐 [1][4] - 建议超配A/H股、美股、欧股、日股及工业金属，对国债、美债持低配或标配观点 [1][4][15][16][17][18] 大类资产表现回顾 - A股市场：上周（2026年4月20日至4月26日）主要指数普遍上涨，上证综指涨0.70%，沪深300涨0.86%，科创50涨2.13%，中证红利涨1.42%，中证2000微跌0.80% [8] - 港股市场：恒生指数上周下跌0.70%，恒生科技指数下跌2.79% [8] - 美股市场：标普500指数上周上涨0.55%，纳斯达克指数上涨1.50%，道琼斯工业指数微跌0.44% [8] - 欧日市场：欧洲主要股指下跌，德国DAX跌2.32%，法国CAC40跌3.17%，英国富时100跌2.70%；日经225指数上周上涨2.12% [8] - 债券市场：中国国债普遍上涨，1-3年期国债涨0.10%，10年以上期国债涨0.13%；美债期货下跌，2年期跌0.12%，10年期跌0.36% [8] - 商品市场：伦敦金现上周下跌2.66%，布伦特原油大涨12.66%，南华商品指数微涨0.44% [8] - 外汇市场：美元指数上周微涨0.30%，美元兑人民币汇率上涨0.27% [8] 近期重要事件与定价分析 - 美伊谈判进展：第二轮面对面谈判未能如期推进，伊朗提出四大谈判核心底线，但双方均延长停火协议以保留外交窗口，冲突全面升级的尾部风险概率已大幅下行 [4][11][14] - 沃什提名听证会：美联储主席提名人沃什在听证会上承诺维护货币政策独立性并批评前期应对通胀的政策，但未对降息等核心政策作出明确承诺，其缩表主张备受市场关注 [12][14] - 事件定价影响：地缘政治因素对市场的影响已充分定价并趋于钝化，资产价格将更敏锐地反应边际变化；沃什的表态基本符合市场预期 [4][14] 重点资产战术性配置观点 - A/H股（超配）：风险偏好与预期下修基本结束，市场回归内生发展逻辑；新一轮资本市场改革提速；传统行业企稳，新兴产业投入将提速；中国制造业走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年增长预期有望上修 [4][15][18] - 美股（超配）：受益于地缘政治局势边际改善带来的全球风险资产beta系统性提升；美国经济韧性较强，AI产业趋势性发展支撑企业盈利预期 [4][15][18] - 欧股/日股（超配）：同样受益于全球风险偏好提升；日本经济与全球AI产业链深度相关，半导体产业扩张利好日股 [4][15][18] - 印度股市（低配）：面临地缘不确定性，市场持续下修其经济增长预期，且在全球AI产业链中参与程度有限 [18] - 中国国债/美债（低配）：在风险偏好触底反转的背景下，配置性价比低于风险资产；美国经济边际收敛，美联储降息预期边际升温，但风险资产更具吸引力 [4][16][18] - 黄金（标配）：长期战略性配置价值维持，是对抗全球秩序重构不确定性的工具，但短期受通胀预期、油价高位及微观交易结构压制 [4][17][18] - 原油（标配）：中东地缘局势存在不确定性，在霍尔木兹海峡持续封锁及库存下降背景下，油价仍具上行动能，但波动将加剧 [18] - 工业金属（超配）：电力设备、交通工具、AI算力扩张及军事设施更新带来新增需求，以铜为代表的金属或阶段性供需不平衡；地缘局势改善与风险偏好提升提高其配置性价比 [4][17][18] - 美元（标配）：美国内部经济增长动能边际减弱，且地缘局势边际改善、原油价格下行，美元难以趋势性走强 [18] - 人民币（标配）：中国经济运行稳中向好，增长韧性较强，资本市场回报较好与景气预期改善有望支撑人民币汇率中枢稳定升值 [18] 战术性资产配置组合追踪 - 组合表现：截至2026年4月26日当周，战术性资产配置组合收益率为0.66%，基准组合收益率为0.25%，实现超额收益率0.42% [21][22] - 累计表现：该组合累计绝对收益率为22.37%，累计超额收益率为6.35% [21][22] - 组合权重：当前权益资产配置权重为46.89%，债券为33.92%，商品为19.19% [25] - 基准构成：战略性资产配置基准为权益45%（A股7.5%，港股7.5%，美股15%，欧股5%，日股5%，印股5%）、债券45%、商品10% [19]