报告投资评级 - 对轻工制造及纺织服饰行业维持“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 报告关注百亚股份的左侧投资机会，认为其2026年渠道盈利结构改善，正回归良性增长 [1][4] - 报告看好运动品牌在2026年第一季度的超预期表现，并认为2026年体育大年将带动相关消费 [4] - 报告认为家居行业龙头通过智能化、优质供给战略巩固护城河，看好产品力提升 [5] - 报告提示纺织制造板块因原材料价格上涨带来的布局机会，并关注各细分领域龙头 [5] - 报告认为宠物用品代工业务面临拐点，自主品牌业务进入成长期 [5] 行业与市场表现总结 - 市场整体表现：报告期内（2026/4/20-2026/4/24），上证指数上涨0.7%，深证成指上涨0.37% [4][9] - 行业指数表现： - 轻工制造指数下跌0.38%，在28个申万行业中排名第13 [4][9] - 纺织服装指数上涨0.16%，在28个申万行业中排名第9 [4][9] - 轻工制造细分板块：造纸上涨1.04%，包装印刷上涨0.33%，文娱用品下跌1.32%，家居用品下跌1.52% [4][9] - 纺织服装细分板块：服装家纺上涨1.42%，纺织制造下跌0.68%，饰品下跌1.98% [4][9] 重点公司与板块分析总结 - 个护板块（百亚股份）： - 2025年业绩：营收34.9亿元，同比增长7.3%；归母净利润2.08亿元，同比下降27.7% [4] - 2025年第四季度：收入8.7亿元，同比下降6.4%；归母净利润-0.37亿元，同比下降174% [4] - 2026年第一季度：营收10.6亿元，同比增长6%；归母净利润1.44亿元，同比增长10% [4] - 核心观点：2025年业绩受电商销售下滑及费用投入效率影响，2026年第一季度渠道盈利结构改善，盈利能力修复，建议关注左侧机会 [4] - 原材料成本：个护产品核心原材料（无纺布、膜、SAP、胶）合计占营业成本约50% [4] - 截至4月10日，聚乙烯、聚丙烯价格分别为8398元/吨、8369元/吨，较3月2日提升约20% [4] - 截至4月11日，丙烯酸（SAP上游）价格12983元/吨，较3月2日提升104% [4] - 成本传导：供应链季度调价已传导至品牌工厂端，品牌端预计在第二季度内部消化成本压力 [4] - 品牌服饰板块： - 安踏体育：2026年第一季度各品牌流水增速超预期，安踏主品牌、FILA、其他品牌流水分别实现高单位数、低双位数、40-45%增长 [4] - 361度：2026年第一季度流水延续稳健增长，线下渠道主品牌和童装流水增速10%，线上流水中双位数增长 [4] - 截至2026年第一季度末，361度超品店共142家，全年新开目标近100家 [4] - 投资建议：关注2026年体育大年（冬奥会、世界杯、亚运会）对运动户外产品的带动，推荐安踏体育、李宁、361度、波司登等 [4] - 文娱用品板块： - 晨光股份：2025年年报显示经营韧性，报告看好其持续恢复 [3][4] - 投资建议：关注泡泡玛特、布鲁可、晨光股份、创源股份等 [5] - 家居板块： - 顾家家居：发布智能化新品（赫兹S9智能沙发等），体现“优质供给”产品战略，赫兹S9沙发售价17999元 [5] - 投资建议：软体板块推荐顾家家居、喜临门；定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居；智能家居赛道关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [5] - 纺织制造板块： - 上游原油价格上涨带动锦纶等产业链提价，低价库存收益预计在第一季度逐步兑现 [5] - 投资建议：关注台华新材布局机会；推荐晶苑国际、华利集团；关注南山智尚、恒辉安防、兴业科技、新澳股份、申洲国际、健盛集团等 [5] - 造纸板块： - 投资建议：持续推荐太阳纸业；关注仙鹤股份；白卡纸品种关注博汇纸业、五洲特纸；箱板纸品种关注山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸 [5] - 宠物用品板块： - 源飞宠物：代工业务具备海外先发优势并布局东南亚产能；国内自主品牌（OBM）业务“匹卡噗”表现亮眼 [5] - 投资建议：关注源飞宠物 [5] 行业重点数据跟踪总结 - 原材料价格： - 化工原料：截至2026年4月24日，MDI价格18600元/吨，周环比下跌3.63%；TDI价格17600元/吨，周环比下跌7.37%；软泡聚醚价格13040元/吨，周环比下跌6.77% [16] - 纺织原料： - 截至2026年4月27日，中国棉花价格指数（328）为17307元/吨，周环比上升1.96% [21] - 截至2026年4月24日，粘胶短纤价格13600元/吨；涤纶短纤价格8155元/吨，周环比上升0.06%；锦纶长丝价格17350元/吨，周环比下降1.98% [23] - 截至2026年4月23日，澳洲羊毛价格1358美分/公斤，周环比上升4.3% [23] - 房地产与家居数据： - 商品房销售（周度）：2026年4月19日至25日，三十大中城市商品房成交套数16254套，同比上升14.2%，周环比上升16.9% [30] - 商品房销售（累计）：2026年1月1日至4月25日，三十大中城市商品房成交套数22.33万套，同比下降10% [33] - 地产月度数据：2026年1-3月，商品房销售面积1.95亿平方米，累计同比下滑10.4%；房屋新开工面积1.04亿平方米，累计同比下滑20.3%；房屋竣工面积0.7亿平方米，累计同比下滑26.5% [46][48] - 家具月度数据：2026年1-3月，家具类社会零售总额同比增长1.9% [56]；家具制造业营业收入1267.6亿元，同比下降9.6% [58] - 造纸行业数据： - 价格：截至报告期，阔叶浆均价4566元/吨，周环比+0.05%；针叶浆均价5076元/吨，周环比+1.2%；箱板纸均价3568元/吨，周环比+0.2%；白卡纸均价3970元/吨，周环比-1.83% [35] - 开工率：双胶纸开工率56.9%，箱板纸开工率69.5%，白卡纸开工率67.9% [45] - 纺服行业数据： - 零售：2026年1-3月，服装类社会零售总额同比增长9.4% [61][65] - 出口：2026年3月，服装及衣着附件出口金额80.1亿美元，同比下降29.4% [65] - 行业经营：2026年1-3月，纺织服装、服饰业营业收入2425.7亿元，同比下降13.6% [62]