气候背景与历史复盘 - 根据美国气候预测中心（CPC）报告，2026年下半年发生强厄尔尼诺（尼诺指数高于2.0）的概率约为25%[7][9] - 1951年以来共发生3次超强厄尔尼诺，峰值强度均超过2.5°C，分别为1982-1983年（2.7°C）、1997-1998年（2.7°C）和2014-2016年（2.8°C）[10][11] - 三次超强厄尔尼诺期间，美国联邦利率普遍呈现先回落再反弹的规律，例如1982-1983年周期利率在事件初期下行逾150个基点[67][71] 大类资产历史表现规律 - 农产品：供给冲击存在滞后，主升浪多出现在事件峰值后，例如1982-1983年周期中棕榈油在结束后6个月相对开始时上涨76%[3][17][69] - 能源品：在事件当年暖冬期间承压，反弹行情常滞后至次年夏季，由高温用电需求驱动，例如2014-2016年周期中澳大利亚煤炭在结束后6个月相对结束时上涨86%[3][51][69] - 权益市场：呈现鲜明分化，发达国家股市表现显著优于新兴市场，例如1997-1998年周期中纳斯达克指数涨48%，而马来西亚吉隆坡指数暴跌逾70%[3][34][70] - 汇率：资源出口国货币面临巨大贬值压力，主因在于本国经济增长前景、贸易收支与资本流动恶化，例如1997-1998年周期中印尼卢比对美元大幅贬值超过60%[3][34][72] 本轮厄尔尼诺资产表现展望 - 农产品：是核心主线，价格弹性高[3] - 能源品：行情需待次年夏季高温与供给冲击共振[3] - 权益资产：宜侧重发达市场，以规避新兴市场所受的气候冲击与资本外流双重压力[3] - 汇率与利率：强厄尔尼诺可能加剧新兴市场货币贬值压力；通胀约束下美债利率或维持高位[3]