量化模型与构建方式 1. 模型/因子名称：风险溢价模型[27] * 构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[27]。 * 具体构建过程：风险溢价的计算方式为指数的预期收益率（通常用市盈率TTM的倒数，即盈利收益率来近似）减去十年期国债即期收益率。报告中的“当前风险溢价”即为此差值[31]。 公式为：$风险溢价 = 盈利收益率 - 无风险利率$ 其中，盈利收益率通常用指数PE-TTM的倒数表示，无风险利率为十年期国债即期收益率。 * 模型评价：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[28]。 2. 模型/因子名称：股债性价比模型[40] * 构建思路：以各指数PE-TTM的倒数（盈利收益率）和十年期国债即期收益率之差作为股债性价比指标，用于比较股票资产与债券资产的相对吸引力[40]。 * 具体构建过程：计算指数的盈利收益率（1 / PE-TTM），然后减去十年期国债即期收益率，得到股债性价比[40]。 公式为：$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 该指标与风险溢价模型在思路上一致。 3. 因子名称：破净率因子[49] * 构建思路：计算指数成分股中市净率（PB）小于1的个股数量占总成分股数量的比例，用以反映市场的整体估值态度和悲观情绪[49]。 * 具体构建过程：对于每个宽基指数，统计其所有成分股中，满足“市净率 < 1”条件的个股数量，再除以该指数的总成分股数量，得到破净率[49]。 公式为：$破净率 = \frac{破净个股数}{指数总成分股数} \times 100\%$ * 因子评价：破净率越高，表明市场低估的情况越普遍；破净率越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[49]。 4. 因子名称：换手率因子[18] * 构建思路：衡量指数整体的交易活跃程度，通过成分股的加权平均换手率来计算[18]。 * 具体构建过程：计算指数换手率时，采用成分股的流通股本作为权重，对成分股的换手率进行加权平均[18]。 公式为：$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$ 5. 因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）[24] * 构建思路：通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，分析其收益分布的特征，如极端收益出现的可能性和分布集中度[22][24]。 * 具体构建过程： * 偏度：衡量收益率分布的不对称性。正偏态显示极端正收益情形增加的程度，负偏态则相反[22]。 * 峰度：衡量收益率分布的尖峭或扁平程度。报告中的峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示分布比正态分布更平坦[24]。峰度越大（负偏离越小），说明各区间段的收益率分布更集中[22]。 模型的回测效果 注：本报告为市场状态跟踪报告，未提供基于历史数据的策略回测结果，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等传统回测指标。以下为报告截至2026年4月24日所展示的各模型/因子在主要宽基指数上的截面取值。 1. 风险溢价模型，当前风险溢价：上证50为0.58%[31]，沪深300为-0.36%[31]，中证500为-0.58%[31]，中证1000为-0.71%[31]，中证2000为-0.77%[31]，中证全指为-0.51%[31]，创业板指为-1.42%[31] 2. 风险溢价模型，近5年分位值：上证50为77.46%[31]，沪深300为36.11%[31]，中证500为27.06%[31]，中证1000为26.83%[31]，中证2000为25.08%[31]，中证全指为28.33%[31]，创业板指为15.79%[31] 3. 股债性价比模型，当前状态：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[43] 4. 破净率因子，当前值：上证50为26.0%[51]，沪深300为18.0%[51]，中证500为10.6%[51]，中证1000为8.1%[51]，中证2000为3.7%[51]，中证全指为6.36%[51] 5. 换手率因子，当前值：中证2000为4.05[18]，创业板指为3.7[18]，中证1000为2.94[18]，中证500为1.98[18]，中证全指为1.82[18]，沪深300为0.59[18]，上证50为0.25[18] 6. 收益分布形态因子（峰度），当前vs近5年差值：上证50为-2.80[24]，沪深300为-3.29[24]，中证500为-4.33[24]，中证1000为-4.80[24]，中证2000为-4.80[24]，中证全指为-3.85[24]，创业板指为-5.33[24] 7. 收益分布形态因子（偏度），当前vs近5年差值：上证50为-0.95[24]，沪深300为-1.02[24]，中证500为-1.32[24]，中证1000为-1.46[24]，中证2000为-1.41[24]，中证全指为-1.15[24]，创业板指为-1.60[24]