报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [10] 报告核心观点 - 3-4月养殖行业亏损程度持续超预期，在缺乏有效融资手段的背景下，行业现金流正在快速消耗，无论大型养殖集团还是中小养殖场均面临较大现金流压力 [2][6] - 在行业供给压力仍然较大的背景下，未来一个季度猪价大概率反复震荡筑底，养殖行业产能出清有望进一步加速 [2][6] - 本轮周期或将带来行业竞争格局的持续优化，真正具有成本优势以及现金流的企业有望迎来更长盈利周期 [2][6] - 全面看好生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、德康农牧和神农集团 [2][6][7] 生猪养殖板块总结 - 价格与盈利：截至4月24日，全国生猪均价10.09元/公斤，同比下降33%，环比上涨11% [7][19]。自繁自养头均亏损339.99元，外购仔猪头均亏损183.95元 [19]。全行业亏损时间已超6个月 [7] - 仔猪与母猪：截至4月21日，7公斤断奶仔猪价格224元/头，同比下降59%，环比上涨9% [7]。截至4月23日，淘汰母猪价格7.84元/公斤，同比下降34%，环比上涨8% [7]。截至3月，全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，较2025年末下降1.4% [32] - 产能与出清：生猪价格持续新低，仔猪价格步入下行通道，有望加速催化行业主体淘汰能繁母猪，产能出清正式开启 [7]。复盘过去两轮周期，行业经历半年左右亏损后，随着现金流快速消耗，产能去化会明显加速 [7] - 行业格局：在当前养殖行业成本方差仍然较大的背景下，成本较高的养殖主体会率先实现去化，看好低成本养殖企业的核心竞争力 [7] 肉牛养殖板块总结 - 价格走势：2026年以来肉牛价格全面走高，行业景气度全面提升 [8]。截至4月24日，育肥公牛价格为27.07元/公斤，同比上涨5%，环比上涨1%；犊牛价格为35.80元/公斤，同比上涨27%，优质犊牛出现“一牛难求”的局面 [8] - 盈利情况：截至4月24日，肉牛自繁自养盈利为3010.62元/头，同比上涨38%，环比下降3% [45] - 周期判断：本轮肉牛亏损时间长且亏损幅度大，驱动国内能繁母牛产能大幅去化 [8]。随着2025年年底进口配额落地以及全球牛肉供给趋紧共同抑制进口牛肉冲击，本轮肉牛周期的景气持续时间或达到2年以上 [8] - 供给与存栏：2025年全国牛出栏量为5133万头，同比增长0.7% [50]。全国牛存栏量在2023Q4触及10509万头的阶段性峰值后开始波动下行，截至2026Q1已回落至9373万头，较前期高点累计下降10.8% [50] 禽养殖板块总结 - 价格情况：截至4月24日，白羽鸡价格为7.57元/公斤，同比上涨1%，环比上涨3% [9][58]。肉鸡苗价格为3.30元/羽，同比上涨16%，环比上涨5% [58] - 供给分析：2026年年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续 [9]。白羽鸡苗价格上涨进一步抑制了行业的补栏积极性 [9] - 存栏数据：截至第14周，白羽鸡在产祖代、后备祖代、在产父母代、后备父母代存栏量分别为146.34、92.35、2265.96、1545.26万套，分别同比+6%、+54%、-4%、+4% [58] 其他农产品板块总结 - 大宗农产品：截至4月24日，玉米价格2329元/吨，同比上涨5%，环比持平；豆粕价格2984元/吨，同比下降17%，环比下降1% [9][71] - 地缘影响：若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动全球主要农业产区种植成本上升；其次霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险，也将扰乱粮食贸易航线，共同作用或推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨 [9] - 宠物食品：2026年3月，宠物食品行业天猫平台GMV为42.2亿元，同比下降13.2% [77]。3月我国宠物食品行业向全球出口额增速为-15% [77]