投资评级 - 报告给予好太太（603848.SH）“买入”评级，并予以维持 [6] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，公司2026年第一季度收入增长靓丽，业绩表现优，期待行业景气持续改善 [1][3] - 公司智能晾晒基石稳固，静待行业景气修复，多品类拓展或驱动未来成长 [10] - 2026年看好公司继续巩固智能晾晒行业龙头地位，期待收入端延续较好增长、盈利水平逐步修复 [10] 财务业绩表现 - 2025全年业绩：实现营业收入15.44亿元，同比下滑1%；归母净利润2.03亿元，同比下滑18%；扣非净利润1.97亿元，同比下滑19% [1][3] - 2025第四季度业绩：实现营业收入4.84亿元，同比下滑1%；归母净利润0.60亿元，同比增长3%；扣非净利润0.58亿元，同比增长6% [1][3] - 2026第一季度业绩：实现营业收入3.15亿元，同比增长22%；归母净利润0.41亿元，同比增长21%；扣非净利润0.38亿元，同比增长21%，增长表现靓丽 [1][3] 收入端分析 - 2025年收入结构：整体收入同比微降1%，其中智能家居收入同比下滑2%，传统晾衣架收入同比下滑14% [10] - 2025年量价分析：智能家居销量同比增长28%，但均价同比下降24%；传统晾衣架销量同比增长35%，但均价同比下降36%，显示行业价格战竞争激烈 [10] - 2025年渠道分析：线上收入同比增长8%，线下收入同比下滑15%，线下渠道受消费环境影响压力较大 [10] - 2026Q1增长驱动：收入同比增长22%，估计主要得益于线下零售景气修复、渠道调改显效，且整体增长或优于线上渠道 [10] 利润端与盈利能力分析 - 毛利率变化：2025年第四季度毛利率同比提升12.7个百分点至50.3%；2026年第一季度毛利率同比下降4.3个百分点至43.6%，环比走弱，主因原材料价格上涨及产品均价降低（受促销活动影响） [10] - 净利率变化：2025年第四季度归母净利率同比提升0.5个百分点至12.4%；2026年第一季度归母净利率同比微降0.03个百分点至12.9% [10] - 费用率情况：2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化+0.9/-1.9/-0.3/+0.2个百分点，管理费用率下降估计与人员优化有关 [10] - 其他收益贡献：2026年第一季度实现其他收益1194万元，主要包括政府补助、税金返还及变卖废旧材料收入等，减值损失冲回及营业外收入亦有正向贡献 [10] 业务与战略展望 - 行业地位与渠道：公司深耕晾晒行业多年，积累了丰富的全渠道资源，在线下经销商、线上电商及工程渠道协同发展，相较于主要依靠线上走量的竞品具备优势 [10] - 多品类发展战略：公司以智能晾衣机为主力产品，智能门锁已成为新的增长点，未来将向智能窗帘、电热毛巾架、智能照明、智能网关等品类延伸，构建全屋智能生态产品套系，打开长期成长空间 [10] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2亿元、2.7亿元、3.2亿元 [10] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.66元、0.79元 [14] - 估值水平：预计2026-2028年市盈率（PE）分别为28倍、23倍、20倍 [10]