投资评级 - 报告对长城汽车（601633）维持“增持”评级 [1][2][7] 核心观点 - 报告核心观点为：长城汽车2026年第一季度业绩短期承压，但海外竞争优势稳固，且重磅新品密集上市有望提振未来需求，公司整体发展趋势向上 [2][6][7] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与利润：2026年第一季度总营收为451.1亿元，同比增长12.7%，但环比下降34.9% [4][6]。归母净利润为9.5亿元，同比大幅下降46.0%，环比下降23.2% [4][6]。扣非归母净利润为4.8亿元，同比和环比分别下降67.2%和17.4% [6] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点 [6]。报告判断盈利同比承压主要因2025年第一季度汇兑收益基数较高所致 [6] - 费用情况：2026年第一季度销售、管理、研发费用率分别为5.8%、2.2%、5.0%，同比分别变化+0.1、-0.2、+0.2个百分点 [6] - 销量数据：2026年第一季度总销量为26.9万台，同比增长4.8% [6]。其中，魏牌第一季度批发销量为2.1万台，同比大幅增长59.4%；坦克品牌第一季度批发销量为4.3万台，同比增长2.1% [6] 产品与战略 - 高端化新品发布：坦克700于4月20日正式上市，定价42.8-50.8万元，定位新能源豪华硬派越野车，提供Hi4-Z和Hi4-T两种动力版本 [6]。魏牌V9X作为基于归元S平台的首款车型，定位AI豪华六座旗舰SUV，预售价格37.18万元起，预计2026年第二季度上市 [6] - 哈弗大单品更新：哈弗猛龙家族新车型猛龙PLUS正式亮相，尺寸升级至中型SUV，并提供5座和7座可选，搭载第二代Hi4四驱混动技术，预计年内上市 [6] - 海外市场拓展：2026年第一季度海外累计销量为13.0万辆，同比高增43.1%；3月海外销量为4.7万辆，同比增长48.2%，环比增长10.5% [6]。欧拉5车型在泰国曼谷全球首秀，曼谷国际车展72小时订单达千辆；巴西工厂稳步发展，将辐射拉美市场 [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为2691亿元、3143亿元、3585亿元，同比增速分别为21%、17%、14% [7][8][9] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为122.7亿元、157.0亿元、181.9亿元，同比增速分别为24%、28%、16% [7][8][9] - 每股收益与估值：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.43元、1.83元、2.13元 [7][8]。对应2026年4月24日20.23元的股价，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.11倍、11.02倍、9.52倍 [7][8][9]