报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 当前银行板块投资聚焦于核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块盈利修复确定性与高股息属性凸显其攻守兼备的配置性价比[8][69] - 重点推荐两条投资主线：一是基本面确定性强、营收增速弹性突出的优质区域城商行；二是经营稳健、息差企稳领先的国有大行[8][69] 业绩增速与归因 - 2025年已披露年报的上市银行整体营收同比增长1.4%，增速较3Q25末提升0.6个百分点；归母净利润同比增长1.6%，增速较3Q25末提升0.3个百分点[1][13] - 各类型银行表现分化，已披露年报的国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比增长1.7%、下降0.1%、增长8.2%、增长4.7%，城农商行保持高速增长[1][13] - 业绩归因显示，规模扩张是支撑业绩增长的主要因素，2025年末生息资产规模扩张贡献度环比3Q25末提升0.7个百分点至4.3%；净息差收窄仍是主要拖累，负向贡献5.2%[1][26][28] 规模与信贷投放 - 2025年上市银行贷款总额同比增长6.9%，增速较9月末下降0.4个百分点；全年新增贷款11.09万亿元[2][31] - 新增贷款结构以对公为主，对公贷款、零售贷款、票据贴现分别贡献新增量的81.59%、6.34%、12.08%[2] - 对公新增量主要由基建类和制造业贡献，零售新增量整体需求疲软，按揭贷款是主要拖累项[2][32][33] - 2025年上市银行存款总额同比增长7.31%，增速较9月末下降0.25个百分点，但较上年末提升2.38个百分点[2][34] - 2025年末上市银行定期存款占比60.26%，同比2024年末上升1.02个百分点[2][42] 净息差与定价 - 2025年末上市银行净息差（测算值）环比3Q25末微降1个基点至1.32%，降幅趋于平稳[2][45] - 资产端定价承压，2025年末上市银行生息资产收益率较上年末下降45个基点至3.11%，贷款收益率较24年末下降53个基点至3.5%[46][47] - 负债成本持续改善，2025年末上市银行计息负债成本率较2024年末下降38个基点至1.7%，存款成本率较24年末下降34个基点至1.63%[48][49] - 展望后续，预计净息差下行趋势放缓，2026年内有望企稳，负债端因定期存款到期重定价及自律加强而有改善空间[2] 非利息收入 - 2025年上市银行净手续费及佣金收入同比上涨5.7%，增速较3Q25末上升1.4个百分点，主要受资本市场回暖、代理业务增速较高及大财富管理业务企稳回升影响[3][24][50] - 2025年上市银行净其他非息收入同比增长8.5%，但增速较24年末下降17.37个百分点[3] - 其他非息收入内部分化显著，国有行净其他非息收入同比大幅增长24.19%，主要因兑现债券投资浮盈力度较大；而股份行、城商行、农商行则分别同比下降11.71%、14.95%、12.19%[3][55] 资产质量 - 2025年末样本上市银行不良率环比3Q25末下降1个基点至1.24%，整体保持稳定[4][60] - 对公资产质量改善明显，2025年末17家上市银行对公不良率较年初下降17个基点至1.11%；零售资产质量持续承压，零售不良率较年初提升27个基点至1.73%[7][62] - 2025年末样本上市银行关注率为1.71%，逾期率1.37%，均较年初持平[7][64][65] - 2025年末样本上市银行拨备覆盖率环比3Q25末下降3.64个百分点至245.34%，银行释放拨备反哺利润[7][67] 银行个体表现 - 优质区域城商行业绩增速突出，例如青岛银行归母净利润同比增长21.7%，齐鲁银行增长14.6%，杭州银行增长12.1%，重庆银行增长10.5%[15][16] - 国有大行中，农业银行归母净利润同比增长3.2%；股份行中，浦发银行同比增长10.5%，表现好于可比同业[15] - 存款增长方面，重庆银行、青岛银行、郑州银行存款同比增速分别达19.5%、16.4%、14.5%[34][42]