报告投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [5][15] 报告核心观点 - 公司传统主业稳健升级，新兴业务多点开花，业绩实现高速增长，未来成长动力强劲 [5] - 2025年业绩实现翻倍增长，2026年第一季度业绩超预期，产品结构优化与费用管控推动盈利能力大幅提升 [6][7][8][9] - 传统内燃机零部件业务受益于AIDC备用电源需求与海外拓展，制动鼓业务成为第二增长曲线，汽车电子业务稳步推进并前瞻布局人形机器人等新赛道，氢能业务提供长期看点 [10][11][12][13][14] - 公司全球化布局提速，AIDC行业景气上行、海外产能落地及新业务突破有望驱动未来持续增长 [15] 财务与业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入39.22亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长100.75%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长107%；经营活动现金流净额1.98亿元，同比增长71.21%；基本每股收益0.70元，同比增长100%；加权平均净资产收益率11.23%，同比提升5.25个百分点 [5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入10.55亿元，环比增长14.23%，创单季历史新高；实现归母净利润0.83亿元，环比下降9.63% [5][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入11.92亿元，同比增长25.40%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长78.66%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长16.55%；业绩增长受内生业务及收购并表共同驱动，收购产生7256万元非经常性投资收益 [7] - 盈利能力：2025年毛利率为27.36%，同比提升1.62个百分点；净利率为11.95%，同比提升4.86个百分点；期间费用率13.19%，同比下降1.35个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均有所下降 [8][9] - 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.56亿元、6.87亿元、8.23亿元，对应EPS分别为0.95元、1.17元、1.40元，对应PE分别为17.11倍、13.86倍、11.57倍 [15][16] 业务分项总结 - 传统内燃机零部件业务（压舱石）： - 受益于AI算力中心（AIDC）建设带来的备用电源需求，用于柴油发电机组的大缸径气缸套、活塞需求爆发，公司作为卡特彼勒、康明斯等核心供应商深度受益，产品价值量和利润率更高 [10] - 活塞业务全年销量同比大幅增长64.2%，得益于新客户开拓及与德国莱茵金属技术协议到期后海外市场限制解除 [10] - 全球化布局深化，泰国工厂已于2025年建成投产，2026年将开始商量，主要承接北美等海外市场订单以规避关税壁垒 [10] - 制动鼓业务（第二增长曲线）： - 2025年制动鼓/盘产品实现营收6.61亿元，同比增长76.7%；销量达161.54万只，同比增长79.6%；毛利率提升2.77个百分点至23.66% [11] - 增长得益于重卡市场强劲复苏及新能源重卡渗透率提升带来的轻量化替代需求 [11] - 已实现对国内主流重卡车桥公司全覆盖并开始批量供货海外，行业龙头地位稳固，正加速推进扩产计划 [11] - 汽车电子业务： - 控股子公司上海电子2025年电控执行器业务实现营收3.43亿元，同比增长15.1%，销量增长20.4% [12] - 国内市场占有率提升，并成功获得欧洲客户定点，实现高端产品出海突破 [12] - 积极向下游拓展，布局ASU（空气悬架供气单元）、人形机器人关节模组、高压电子风扇等新赛道；2025年底与宁波普智签署协议共同开发人形机器人关节模组，切入核心零部件赛道 [12] - 氢能及其他业务： - 在氢能领域构建了“氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵”五大产业布局 [13] - 2025年燃料电池发动机、空压机已实现量产销售，氢气循环泵具备小批量产条件，金属双极板中试产线建成 [14] - 超硬刀具等业务也保持了良好增长 [14]