报告投资评级 - 首次覆盖，给予中原内配“买入”投资评级 [5][15] 报告核心观点 - 公司传统主业稳健升级，新兴业务多点开花，业绩实现高速增长，2025年归母净利润翻倍，2026年一季度业绩超预期，未来增长动能强劲，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7][15] 财务表现与业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入39.22亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长100.75%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长107% [5][6] - 2025年第四季度业绩：单季营业收入10.55亿元，创历史新高，环比增长14.23%，同比增长24.71%；归母净利润0.83亿元，环比下降9.63%，同比增长386.95% [5][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入11.92亿元，同比增长25.40%；归母净利润1.98亿元，同比增长78.66%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长16.55% [5][7] - 盈利能力提升：2025年毛利率为27.36%，同比提升1.62个百分点；净利率为11.95%，同比提升4.86个百分点 [8][9] - 费用管控有效：2025年期间费用率为13.19%，同比下降1.35个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均有所下降 [9] - 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.56亿元、6.87亿元、8.23亿元，对应EPS分别为0.95元、1.17元、1.40元 [15][16] 传统主业（内燃机零部件）分析 - 增长驱动力一：AIDC备用电源需求：受益于AI算力中心建设，用于柴油发电机组的大缸径气缸套、活塞需求爆发，公司作为卡特彼勒、康明斯、潍柴等核心供应商深度受益，该产品价值量和利润率远高于传统车用产品 [10] - 增长驱动力二：活塞业务放量：2025年活塞销量同比大幅增长64.2%，主要源于新客户开拓、新项目开发，以及海外市场限制解除 [10] - 增长驱动力三：全球化布局深化：泰国工厂已于2025年建成投产，2026年将开始商产，主要承接北美等海外订单以规避关税壁垒 [10] 新兴业务（第二、第三增长曲线）分析 - 制动鼓业务（第二增长曲线）：控股子公司恒久制动的双金属复合制动鼓业务2025年实现营收6.61亿元，同比增长76.7%；销量达161.54万只，同比增长79.6%；毛利率提升2.77个百分点至23.66%；增长得益于重卡市场复苏、新能源重卡轻量化趋势及海外市场拓展 [11] - 汽车电子业务：控股子公司上海电子的电控执行器业务2025年实现营收3.43亿元，同比增长15.1%；国内市场占有率提升并成功获得欧洲客户定点，实现高端产品出海突破 [12] - 前瞻性新赛道布局：公司积极布局ASU（空气悬架供气单元）、人形机器人关节模组、高压电子风扇等高潜力赛道；2025年底与宁波普智签署协议共同开发人形机器人关节模组，切入机器人核心零部件赛道 [12] - 氢能业务战略储备：公司已构建氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵五大产业布局；2025年燃料电池发动机、空压机已实现量产销售，金属双极板中试产线建成 [13][14] 关键事件与运营亮点 - 收购并表贡献：2026年1月完成对河南中原吉凯恩气缸套有限公司剩余59%股权的收购，自2月起并表，此次收购形成折价，在2026年第一季度确认了7256万元的非经常性投资收益，显著推高归母净利润 [7] - 产品结构优化：高毛利的制动鼓及大缸径产品收入占比提升，带动公司整体毛利率和利润增速远超收入增速 [6][8] - 汇率影响：2026年第一季度财务费用同比大幅增长653.96%，主要系汇率变动导致的汇兑损失增加所致 [7]