行业投资评级 - 报告对可控核聚变行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支已进入上行周期，预计未来35年是核聚变项目投招标的高峰期 [7] - 可控核聚变或成终极能源，有望重构全球能源体系，同时国内外资本开支提速将带动产业链订单放量 [7] - 国内主要核聚变项目预计总投入达到1477亿元 [7] - 行业正从密集招标步入密集中标阶段，资本开支扩张逻辑持续验证 [19] 行业动态与项目进展 - 星火一号项目：总投资超200亿元，规划2029年完成装置建设，2030年实现发电 [1][8] - 项目于2026年3月至4月进入工程设计攻坚，在不到40天内密集发布多批次核心系统采购公告 [1][8] - 采用聚变-裂变混合堆技术路线，目标等效聚变功率>40MW，混合堆总功率300MW [8] - 力争率先实现商业化突破，发出全球核聚变第一度电 [9] - 瀚海聚能突破：建成国内首台商业化直线型场反位形（FRC）聚变装置主机并成功点亮等离子体，同步完成FRC电源系统系统性技术攻关 [1][10][12] - FRC装置电源系统造价占整个工程近60% [10][12] - 其第一代装置HHMAX-901部分脉冲电源需承受峰值电压100kV、瞬时电流近200kA，瞬时峰值功率约达4吉瓦 [10][12] - 首套工程化FRC电源系统计划于2026年二季度末至三季度初下线 [1][10] - 国际进展（CFS）：美国CFS公司的验证装置SPARC建设进度已超过75%，计划2027年点火运行 [2][15] - 全球首座商业聚变发电站ARC计划落地弗吉尼亚州，装机容量400兆瓦，目标在2026或2027年启动建设 [2][15] - CFS累计融资约30亿美元，为全球聚变领域融资规模最大的私营公司 [15] 招标与市场数据跟踪 - 近期招标中标：2026年4月下半月（04/1504/26），统计范围内新增招标总额3829万元，新增中标项目预算总额9213万元 [7][16][17] - 项目招标对比：2025年1月1日至2026年4月26日，BEST项目招标数量54个，招标预算金额21.88亿元，显著高于EAST（0.23亿元）和CRAFT（0.83亿元）项目 [19] - 年度招标总额：2026年1月1日至4月26日，统计范围内合计招标总额约为6.97亿元 [23] 市场行情表现 - 半月涨幅（04/1504/26）**：前五为永鼎股份（+32%）、应流股份（+23%）、纽威股份（+16%）、中钨高新（+10%）、爱科赛博（+9%） [7][26] - **半月跌幅（04/1504/26）：前五为国光电气（-6%）、久立特材（-5%）、西部超导（-5%）、四创电子（-4%）、哈焊华通（-4%） [7][26] - 全年累计涨幅：前五为中钨高新（+99%）、应流股份（+97%）、永鼎股份（+95%）、新风光（+74%）、爱科赛博（+25%） [7][27] - 全年累计跌幅：前五为四创电子（-28%）、航天晨光（-24%）、国光电气（-21%）、王子新材（-19%）、联创光电（-18%） [7][27] 投资建议与标的梳理 - 聚变堆核心卡位标的： - 推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，董事长同时担任聚变新能（安徽）董事长，先发优势显著 [3][28][29] - 推荐联创光电：业务聚焦托卡马克装置磁体环节，深度参与“星火一号”建设，预计相关订单规模可达50亿元 [3][35] - 建议关注国光电气：参股先觉聚能（持股7.5%），生产ITER关键部件，并积极跟进国内BEST等项目 [3][34] - 超导-磁体环节（价值量占比高）： - 推荐联创光电（同上）[3][35] - 建议关注西部超导：具有超导线材和磁体研发生产能力，参与CRAFT和BEST项目建设 [3][37] - 建议关注永鼎股份：旗下东部超导主营第二代高温超导带材，可用于可控核聚变领域 [3][37] - 建议关注精达股份：为上海超导第一大股东，上海超导第二代高温超导带材国内市场占有率超80% [3][37] - 堆内结构件及其他环节： - 强推久立特材：核聚变磁体铠甲关键供应商，中标中科院不锈钢铠甲项目金额5816.8万元 [3][38][39] - 持续推荐四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目 [3][39] - 持续推荐应流股份：偏滤器已通过试验验证，布局核聚变等前沿领域 [3][39] - 持续推荐皖仪科技：氦质谱检漏仪满足核聚变检测精度要求，与能源研究院成立联合实验室 [3][39] - 建议关注安泰科技：国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力，产品已用于EAST、ITER等多个项目 [3][39][40]