行业投资评级与核心观点 * 报告对科技行业，特别是光通信和国产算力领域持积极看法，继续看好相关投资机会 [1][3][4] 光通信行业：需求极度景气，格局持续向好 * 新易盛2026年第一季度收入83.4亿元，同比增长106%，归母净利润27.8亿元，同比增长77%，毛利率达49.2%创历史新高，验证行业需求极度景气 [2] * 新易盛预付款环比增长6.7亿元至6.8亿元，存货环比增长90.3亿元至17.9亿元，公司通过提前锁定物料和加快拉货来保障未来供应 [2] * 行业供不应求的格局预计将延续至2028年，光通信的增长斜率远高于行业平均增速 [3] * 新易盛表示原材料短缺和1.6T产品未大规模出货影响Q1业绩，预计从2026年第二季度起原材料紧张将缓解，1.6T产品开始放量 [3] * 建议关注龙头公司中际旭创，其在应对供应链瓶颈和CPO/NPO等新技术布局上领先 [4] * 建议关注应用光电在北美光芯片和光模块产能的布局机会，公司正步入放量阶段 [4] * 建议关注长芯博创与谷歌的紧密合作，其MPO品类将持续超高速增长 [4] * 建议关注硅光芯片代工厂Tower Semiconductor，计划投入9.2亿美元扩产，预计2026年底硅光产能是2025年第四季度的5倍，且到2028年中70%的产能已被预定 [4] 海外算力产业链：关注CPU投资机会 * AI进入Agentic AI时代，CPU性能重要性大幅提升，可能成为新瓶颈 [5] * CPU行业为双寡头垄断格局，紧缺涨价有望显著提升相关企业盈利能力 [6] 国内AI与算力：Token消耗爆发，国产化加速 * 2026年3月中国词元日均调用量达140万亿，2025年底为100万亿，2024年初仅为1,000亿，呈现爆发式增长 [8] * 字节跳动豆包大模型Token消耗量在2026年3月底突破120万亿/天，2025年底为63万亿/天 [8] * DeepSeek-V4模型上线并开源，支持百万Token长上下文，未来将使用华为昇腾950超节点进一步降本，推动模型+芯片全国产化推理应用落地 [7] * 华为昇腾950系列芯片正式进入商业化阶段，其Atlas 350加速卡上市，单卡算力超过H20，互联网公司采购意愿积极 [9] * 除华为外，寒武纪、海光信息、天数智芯、摩尔线程等公司的算力芯片以及大厂自研芯片均供不应求，国内算力供需剪刀差持续拉大 [9] 国产算力产业链投资标的 * 推荐国产算力卡供应商寒武纪、海光信息，算力芯片IP及设计服务商芯原股份，上游晶圆代工厂中芯国际 [10] * 建议关注华虹半导体在先进制程上的进展 [10] * 建议关注华为产业链高速互联方案供应商华丰科技 [10] * 建议关注国产高端芯片测试服务商伟测科技和测试机龙头长川科技 [10] * 建议关注半导体封测材料公司，包括环氧塑封料龙头华海诚科和高端球形硅微粉供应商联瑞新材 [10] 上游材料与元器件：供应瓶颈与涨价蔓延 * IC载板因上游玻纤布紧缺出现供应瓶颈，预计紧缺将持续至2027年，2027年AI高需求可能导致新的短缺 [11] * 建议关注国产载板公司深南电路、鹏鼎控股、兴森科技，以及国产玻纤布供应商宏和科技 [11] * 受AI建设产能挤出和原材料涨价影响，电子行业上游出现“AI通胀”蔓延 [12] * 建议关注功率器件涨价及AI受益标的，包括英飞凌、OnSemi、士兰微、扬杰科技 [12] * 建议关注受益于AI需求起量的模拟器件公司，包括德州仪器、Analog Devices、Monolithic Power [12]