行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“强于大市”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心聚焦于磷化铟（InP）材料扩产景气，并认为金属有机化学气相沉积（MOCVD）设备是产业链中的核心瓶颈与高弹性环节 [1][4] - 光模块需求快速放量，而InP扩产周期较长，叠加外延环节的需求放大效应及MOCVD设备交付与爬坡约束，设备端出现明显供需错配 [4] - 看好光通信领域MOCVD设备及其核心零部件供应商 [4] - 2026年有望成为中国商业航天景气元年，行业进入运力降本拐点，商业模式将从国家任务驱动转向市场盈利驱动 [41] 行业与市场行情回顾 - 本周（2026年4月20日至4月24日）沪深300指数上涨0.86%，机械设备板块下跌1.08%，在申万一级行业中排名第21位（共31个行业）[4][8] - 本周机械设备子板块中，涨幅前三为：激光设备 (+4.72%)、磨具磨料 (+1.95%)、制冷空调设备 (+1.41%)；跌幅后三为：工程机械器件 (-5.39%)、其他自动化设备 (-5.00%)、其他通用设备 (-3.08%) [4][10] - 本周机械设备行业PE-TTM估值为43.7倍，处于近一年78.10%分位值 [11] - 本周机械设备板块中，涨幅前五公司分别为蜀道装备（+32.66%）、优利德（+26.02%）、江苏北人（+25.4%）、众合科技（+25%）、星球石墨（+23.94%）[23] InP材料与MOCVD设备产业链分析 - 需求端：2026年全球InP衬底需求约260–300万片（折2英寸），而有效供给仅约75万片，供需缺口巨大 [3] - 需求核心来自光模块，单只800G光模块通常对应约8对InP激光器与探测器，1.6T模块对应8–16对 [3] - LightCounting预计，2026年800G及以上光模块出货约6,300万只，较2025年（2,400万只）增长约2.6倍 [4] - 供给端：InP衬底市场格局集中，可交易供给扩产节奏偏审慎（中期约1.4–2.4倍），垂直整合器件厂的产能基本不对外销售，导致市场可流通供给增长滞后 [3] - MOCVD设备格局：在InP/As-P光通信外延设备领域，MOCVD竞争格局高度集中，2024年AIXTRON市占率约77%，Veeco约8% [3] - AIXTRON在6英寸InP量产中形成标准化方案，在扩产周期中更依赖既有产线复制；Veeco在均匀性与成本端具备竞争力，主要通过渗透率提升与工艺替代获取增量 [3] 重点公司观点 - 北方华创 (002371)：2025年实现营业收入393.5亿元，同比增长30.9%；归母净利润55.2亿元，同比下降1.8% [25] - 公司正处于平台化扩张与新品集中导入阶段，短期利润承压主要因研发投入显著增加（全年54.4亿元，同比增长47.0%）及新产品导入期成本较高 [25][26] - 预计公司2026-2028年分别实现营收506.7/637.8/778.7亿元，归母净利润74.6/98.8/125.5亿元 [27] - 东威科技 (688700)：公司为全球领先的电镀设备制造商，垂直连续电镀设备在中国市占率50%以上 [30] - 预计公司2025E/2026E/2027E归母净利润分别为1.47/2.36/3.25亿元，同比增长112.5%/60.5%/37.3% [29] - 燕麦科技 (688312)：2025年实现营业收入6.19亿元，同比增长24.33%；归母净利润1.36亿元，同比增长41.68% [32] - 公司软板测试主业景气，半导体测试业务加速突破，硅光晶圆检测设备已实现海外晶圆厂交付 [32][34] - 预计公司2026–2028年营业总收入为8.70/10.93/13.14亿元，归母净利润为1.84/2.13/2.44亿元 [35] - 芯碁微装 (688630)：公司为全球PCB直接成像设备龙头供应商，2024年全球市场份额15.0% [38] - 预计公司2025–2027年归母净利润分别为3.09/4.27/5.40亿元，同比增长92.6%/37.8%/26.5% [37] - 全球直写光刻设备市场规模预计将从2024年的约112亿元增长至2030年的约190亿元，CAGR为9.2% [38] 商业航天行业深度分析 - 预计中国商业火箭发射服务市场规模将由2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元，对应CAGR约35.8% [41] - 从价值量结构看，发动机（54%）与箭体结构（24%）合计在火箭发射服务环节价值量占比达78% [41] - 商业火箭单位入轨成本呈阶梯式下行：从一次性发射阶段约5.5万元/kg，有望在远期二子级实现复用后逼近0.5万元/kg [42] - 中国已申报低轨星座中，超23.7万颗卫星需按ITU规则在2039年前完成部署，发射需求具备较强刚性 [41] 相关行业数据与预测 - PCB行业：受AI服务器需求驱动，Prismark预计2025年全球PCB产值同比增长7.6%至791亿美元，其中18层以上高多层板增长达41.7% [30] - 全球PCB设备市场规模预计从2024年约71亿美元增长至2029年108亿美元，CAGR为8.7% [30] - FPC市场：全球FPC软板市场规模有望由2024年128亿美元增至2029年155亿美元 [33] - 直写光刻设备：全球先进封装领域直写光刻设备市场预计由2024年的2亿元跃升至2030年的31亿元，CAGR达55.1% [39]