行业投资评级 - 报告对金属、非金属与采矿行业给予“看好”的投资评级，并维持该评级 [1][8] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好5月锂行业去库带来的锂价上行及板块配置机会 [1][2] - 报告认为锂板块当前基本面定价滞后于商品价格，配置正当时，并强烈看好板块整体贝塔行情，强调板块仓位重要性大于个股 [2][6] - 报告对工业金属（铜、铝）的观点是，美伊冲突影响已部分脱敏，基本面权重加大，长期价格中枢上行趋势未改 [5] - 报告强调重视锂及战略金属（稀土、钨）在第二季度的配置机遇，并指出钴、镍等品种因供给集中度高及海外政策控制，价格有上行支撑 [6] 分行业总结 贵金属 - 地缘博弈常态化，但扰动不改趋势，贵金属配置步入新常态，需重视大波动率、战略属性、存量避险三大维度支撑 [4] - 全球央行去美元化购金是核心支撑趋势，短期利率预期扰动带来的回撤空间可控 [4] - 报告建议关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属（铜、铝） - 短期美伊形势反复，但工业金属商品已部分脱敏，价格波动更多跟随库存去化等基本面表现 [5] - 本周铜铝库存表现分化：铜库存周环比下降1.83%，年同比上升103%；铝库存周环比上升1.62%，年同比上升64% [5] - 电解铝成本下降，山东吨电解铝税前利润周环比下降443元至7653元；氧化铝利润周环比下降50元至-258元 [5] - 电解铝产能利用率为99.17%，环比微降0.02%；氧化铝产能利用率为79.05%，环比下降2.83% [5] - 长期看，逆全球化背景下，铜铝作为成长型资源品，其价格中枢将抬升，同时AI发展将强势拉动电力需求，利好铜铝 [5] - 铜板块建议关注具备资源量增长逻辑的公司，如洛钼、紫金、金诚信等；铝板块建议关注兼具弹性与高股息的公司，如天山、云铝、神火等 [5] 能源金属与小金属 锂 - 5月需求环比增长明显，供需错配确定性强，行业或将重回去库通道，锂价上行趋势明显 [2][6] - 长期看，能源转型推动电车、储能需求预期上修，锂基本面独立强势，本轮供需短缺幅度或超预期，看好锂价突破前高 [2][6] - 本周锂产品价格上涨：国内电池级氢氧化锂均价上涨1.3%至159.75元/公斤，电池级碳酸锂均价上涨2.4%至173元/公斤 [24][28] - 报告建议关注天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份等 [6] 战略金属（稀土、钨） - 稀土：包钢大幅上调二季度精矿交易价格，奠定稀土价格上行趋势。作为核心战略金属，其战略价值有望长期延续 [6] - 钨：供应刚性足，终端下游成本占比低使其价格弹性大，作为战略金属地位需大幅重估 [6] - 报告建议关注稀土领域的中国稀土、中稀有色、北方稀土；磁材领域的金力永磁；钨领域的厦门钨业、中钨高新 [6] 钴、镍 - 钴：库存持续去化，价格易涨难跌。2026-2027年全球钴市场将面临短缺 [6] - 镍：印尼修改基准价定价及Weda Bay计划停产（因配额耗尽）带来供给扰动，成本支撑强，看好镍价上行 [6] - 报告建议关注钴镍领域的华友钴业、中伟新材、伟明环保 [6] 市场行情回顾 - 报告期内（周度），上证综指上涨0.70%，而金属材料及矿业(长江)指数下跌1.57%，在32个长江行业中排名第27位，跑输上证综指2.27个百分点 [14][17] - 细分板块中，基本有色金属下跌1.54%，能源金属下跌0.27%，贵金属下跌5.25%，稀土磁材下跌3.90% [14][17] - 国际矿业股方面，嘉能可(LSE)上涨1.90%，五矿资源(SEHK)上涨7.72% [14][16] 商品价格回顾 - 基本金属：LME三月期铜下跌0.4%至13289美元/吨，期铝上涨1.3%至3591美元/吨；SHFE主力合约期铜上涨0.2%至10.25万元/吨，期铝下跌2.6%至2.49万元/吨 [23][25] - 贵金属：Comex黄金下跌2.6%，SHFE黄金下跌2.1% [23][26] - 小金属：金属钴均价下跌0.5%至413元/公斤；硫酸钴均价下跌1.0%至94.5元/公斤 [24][28]