报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 广发证券2026年第一季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长70.7%至47.1亿元，主要得益于投资净收益同比翻倍[7] - 公司财富管理转型成效显著，经纪业务收入大幅增长，资产管理业务依托公募基金龙头优势持续贡献收入[7] - 资本市场改革与宏观经济复苏有望带动市场热情，公司凭借在财富管理、资产管理等领域的优势，未来增长可期[7] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入116.8亿元，同比增长64.3%[7] - 2026年第一季度实现归母净利润47.1亿元，同比增长70.7%，对应每股收益（EPS）0.58元[7] - 2026年第一季度年化净资产收益率（ROE）为3.3%，同比提升1.3个百分点[7] - 投资净收益表现突出，投资收益（含公允价值）达52.2亿元，同比增长123.7%，是利润增长主因[7] - 其他综合收益（OCI）项下的债券较年初减少163亿元，预计释放了部分利润[7] 各业务板块分析 - 经纪业务：2026年第一季度收入31.4亿元，同比增长53.5%，占营收比重26.9%[7]；市场日均股基交易额31，246亿元，同比增长78.9%[7]；两融余额1，534亿元，较年初增长7%，市场份额5.9%[7]；财富管理转型坚实，2025年末代销金融产品保有规模突破3，700亿元，同比增长42.65%，投顾人数超4，800人，行业排名第3[7] - 投行业务：2026年第一季度收入1.6亿元，同比增长6.9%[7]；股权主承销规模8.3亿元，同比增长31.2%，行业排名第19[7]；债券主承销规模909亿元，同比增长50.4%，行业排名第12[7]；截至2026年第一季度末，境内IPO储备项目7家，行业排名第7[7]；境外完成港股IPO 4家，募资17.3亿港元，市场份额1.57%[7] - 资管业务：2026年第一季度收入24.6亿元，同比增长45.5%[7]；截至2025年末，公司资产管理规模2，109亿元[7]；参控股公募基金龙头优势显著，易方达基金资产管理规模2.57万亿元，同比增长25.2%，广发基金资产管理规模1.66万亿元，同比增长13.4%[7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为156.74亿元、174.05亿元、188.83亿元，同比增长14.40%、11.04%、8.49%[1] - 营收预测：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为390.53亿元、434.51亿元、472.44亿元，同比增长10.03%、11.26%、8.73%[1] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年最新摊薄每股收益（EPS）分别为2.06元、2.29元、2.48元[1] - 估值水平：基于2026年4月27日股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为9.66倍、8.70倍、8.02倍[1]；对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为1.05倍、0.95倍、0.87倍[7] 市场与基础数据 - 股价数据：收盘价19.90元，一年股价区间为15.29元至24.65元[5] - 市值数据：流通A股市值1，174.91亿元，总市值1，557.14亿元[5] - 估值指标：市净率（PB）为1.17倍[5] - 基础财务：最新报告期每股净资产17.03元，资产负债率83.35%[6]；总股本78.25亿股，流通A股59.04亿股[6]