报告投资评级 1. 报告对广发证券的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 报告核心观点 1. 广发证券2026年第一季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长70.7%至47.1亿元，主要得益于投资净收益同比翻倍增长[7] 2. 公司财富管理转型成效显著，经纪业务收入同比增长53.5%，代销金融产品保有规模及投顾服务能力行业领先[7] 3. 资产管理业务依托易方达基金和广发基金两大龙头公募，贡献了稳定的收入，2026年一季度资管业务收入同比增长45.5%[7] 4. 尽管投行业务收入基数相对较低，但增速稳健，债券承销规模增长迅速，且IPO储备项目数量排名行业前列[7] 5. 报告维持对公司2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润将分别达到156.74亿元、174.05亿元和188.83亿元，对应同比增速分别为14.40%、11.04%和8.49%[1][7] 公司业绩与财务表现 1. 2026年第一季度业绩：实现营业收入116.8亿元，同比增长64.3%；归母净利润47.1亿元，同比增长70.7%；每股收益（EPS）为0.58元；年化ROE为3.3%，同比提升1.3个百分点[7] 2. 投资收益表现突出：2026年一季度实现投资收益（含公允价值）52.2亿元，同比大幅增长123.7%，是利润增长的主因，其中OCI债券较年初减少163亿元释放了部分利润[7] 3. 历史及预测财务数据：2025年营业总收入354.93亿元，归母净利润137.02亿元；预测2026-2028年营业总收入分别为390.53亿元、434.51亿元、472.44亿元，归母净利润分别为156.74亿元、174.05亿元、188.83亿元[1] 4. 市场与估值数据：当前股价19.90元，对应市净率（PB）为1.17倍；报告预测2026-2028年市值对应PB分别为1.05倍、0.95倍、0.87倍[5][7] 各业务板块分析 1. 经纪与财富管理业务：2026年一季度收入31.4亿元，同比增长53.5%，占营收比重26.9%；两融余额1534亿元，较年初增长7%，市场份额5.9%；财富管理转型成果包括代销金融产品保有规模突破3700亿元（2025年末）及投顾人数超4800人（行业排名第3）[7] 2. 投资银行业务：2026年一季度收入1.6亿元，同比增长6.9%；股权主承销规模8.3亿元，同比增长31.2%；债券主承销规模909亿元，同比增长50.4%；截至2026年一季度，境内IPO储备项目7家，排名行业第7[7] 3. 资产管理业务：2026年一季度收入24.6亿元，同比增长45.5%；截至2025年末，控股的易方达基金和参股的广发基金资产管理规模分别为2.57万亿元和1.66万亿元，同比增长25.2%和13.4%[7] 行业与市场环境 1. 市场交投维持活跃，2026年一季度全市场日均股基交易额达31246亿元，同比增长78.9%[7] 2. 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升，证券行业发展的政策环境良好[7]