报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场可能继续震荡，中长期仍是逢低做多的思路为主；一季度经济增长实现良好开局，但信用增长偏弱，后续经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持；贵金属大概率延续区间震荡，趋势方向仍未明朗；多数有色金属价格支撑较强，短期预计维持高位震荡；钢材价格整体延续偏强运行，后续需关注地缘政治局势和原料价格波动；能源化工产品价格受地缘政治和供需影响，波动较大，需灵活应对；农产品价格受多种因素影响，部分品种有上涨空间，部分品种需观望或逢低试多 [4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：穆迪维持中国主权信用评级“A1”，展望调升至“稳定”；国产开源大模型全球累计下载量突破100亿次，我国成全球人工智能专利最大拥有国；Meta将太空太阳能引入数据中心，预计2030年实现商业电力输送；天齐锂业等一季度净利增超10倍 [2] - 策略观点：美伊谈判前景不明，美国经济依然强劲；国内出口与生产拉动增长，消费修复斜率偏缓、房地产投资仍在调整；短期市场可能继续震荡，中长期仍是逢低做多的思路为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一，TL、T、TF、TS主力合约环比变化分别为 -0.42%、 -0.20%、 -0.15%、 -0.05%；1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长15.5%，营业收入同比增长5.0%；美国收到伊朗谈判新方案；央行周一净投放2180亿元 [5] - 策略观点：一季度经济增长韧性较强，但信用增长偏弱；后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察；资金面宽松，预计行情短期震荡偏强 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌0.66%，沪银跌1.88%；COMEX金涨0.20%，COMEX银涨1.17%；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报98.46；美国关税调整或致十年赤字增加1.1万亿美元；德国经济研究所提议出售部分国家黄金储备，德国央行反对 [7] - 策略观点：美伊和平谈判陷入僵局，通胀忧虑重燃推高利率预期，盘面买盘缺乏有力支撑；美国财政赤字居高不下，金银投机多头已充分出清，为金价上行提供支撑；现阶段暂无明确增量催化，贵金属大概率延续区间震荡，建议短期保持观望 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：伊朗提出新谈判方案，原油偏强运行，伦铜3M合约收盘跌0.47%，沪铜主力合约收至102280元/吨；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存和保税区库存减少 [10] - 策略观点：美伊谈判仍具不确定性，铜矿供应维持紧张，国内精炼铜供应紧张边际缓解，铜价支撑较强，短期预计维持高位震荡 [11] 铝 - 行情资讯：国内铝锭库存边际减少，铝价冲高回落，伦铝3M收盘跌0.5%，沪铝主力合约收至24645元/吨；沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单增加，铝锭和铝棒社会库存减少 [12] - 策略观点：美伊谈判仍具不确定性，中东冲突致海外电解铝产量同比转降，国内下游开工率下滑，进口亏损偏大有利于出口增加，若国内去库加速，铝价有望进一步走强 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨0.93%，伦锌3S较前日同期涨39.5美元/吨；上期所锌锭期货库存录得10.16万吨，LME锌锭库存录得10.28万吨；4月27日全国主要市场锌锭社会库存为22.40万吨，较4月23日累库0.19万吨 [14][15] - 策略观点：锌精矿显性库存下行，锌精矿TC加速下行，锌冶利润承压，下游企业开工状况较好叠加锌锭出口窗口一度开启，推动国内锌锭社会库存去库；LME锌锭持续去库，伦锌月间结构进一步走强；市场对美伊冲突脱敏后，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移 [16] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收涨0.29%，伦铅3S较前日同期涨8.5美元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.72万吨，LME铅锭库存录得27万吨；4月27日全国主要市场铅锭社会库存为6.37万吨，较4月23日持平 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下行，原生铅冶炼开工率进一步抬升，再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率边际上行，蓄企开工率小幅下行，铅酸蓄电池价格抬升；铅冶炼厂铅锭成品库存抬升，铅锭社会库存小幅下滑；过去一周东南亚地区现货紧缺，推动伦铅月差走强，铅锭进口利润收窄；下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移 [17] 镍 - 行情资讯：4月27日，沪镍主力合约收报149310元/吨，较前日上涨3.15%；现货市场各品牌升贴水弱稳运行；成本端印尼内贸红土镍矿价格持平，镍铁价格持稳运行 [18] - 策略观点：中期全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，印尼上调镍基准价抬升镍成本支撑线，长线资金可逐步建仓；短期印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，支撑镍价偏强运行；但当前镍价到重压区，叠加现货升贴水大幅回落、节前资金存在获利了结风险，建议观望或止盈部分多单 [19][20] 锡 - 行情资讯：4月27日，沪锡主力合约收报392290元/吨，较前日上涨0.95%；SHFE库存报6827吨，较前日减少31吨，LME库存报8700吨，较前日减少10吨；供给端云南地区部分冶炼企业原料短缺，江西地区再生原料到货不足，产量低位持稳；需求端整体偏弱，下游企业补库需求为短期支撑；截至4月24日全国主要市场锡锭社会库存9724吨，较前一周减少12吨 [21] - 策略观点：锡供应端短期增量有限，需求端整体表现平淡，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑；近期锡价反弹后持稳运行，下游逐步开始入场补库，期货库存持续下降，或抬高锡价运行中枢；但考虑到近期地缘反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：4月27日，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报174830元/吨，较上一工作日 +1.28%；LC2609合约收盘价180560元/吨，较前日收盘价 +1.50% [22] - 策略观点：今日碳酸锂价格冲高后小幅回落，突破18万元/吨压力位；短期锂矿市场供应脆弱，矿端供应维持偏紧格局，支撑碳酸锂价格偏强运行；操作上维持偏多思路，但节前存在资金获利了结风险，建议控制仓位，轻仓操作为主 [23] 氧化铝 - 行情资讯：4月27日，氧化铝指数日内上涨3.61%至2856元/吨，单边交易总持仓47.98万手，较前一交易日减少5.11万手；山东现货价格维持2650元/吨，贴水主力合约249元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌5美元/吨至310美元/吨，进口盈亏报 -30元/吨；周一期货仓单报49.21万吨，较前一交易日增加2.76万吨；矿端几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨 [24][25] - 策略观点：矿端几内亚铝土矿管控政策预计适度削减出口量，抬高矿价重心，但上行空间仍受压制，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险；当前宜采取逢高沽空近月合约的策略 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午15：00不锈钢主力合约收15320元/吨，当日 +0.89%；单边持仓32.54万手，较上一交易日 +15196手；现货方面佛山和无锡市场价格上涨；原料方面山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价上涨，高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存录得50242吨，较前日 -2655；4月24日数据，社会库存下降至107.03万吨，环比减少2.87%，其中300系库存67.44万吨，环比减少0.27% [27] - 策略观点：印尼镍矿供应端再遭扰动，原料端持续偏紧推动不锈钢价格不断走高；现货市场交投氛围日趋活跃，价格与盘面联动性增强，多数贸易商仍维持看涨预期；300系不锈钢维持去库节奏，钢厂订单及出货情况向好；镍铁端快速去库，生产企业挺价惜售意愿较强；不锈钢多头趋势明显，预计短期仍有上行空间，建议在价格回调至1.5万元/吨附近区间轻仓买入 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘跌0.19%至23350元/吨；加权合约持仓减少至1.87万手，成交量1.25万手，量能放大，仓单增加0.1至3.13万吨；AL2606合约与AD2606合约价差1505元/吨，环比抬升；国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12报价不变，市场成交相对平淡；国内三地铝合金锭库存环比增加0.04至2.79万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑较强，下游处于相对旺季需求仍有支撑，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计高位震荡 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下午收盘价为3190元/吨，较上一交易日跌0.03%；当日注册仓单88728吨，环比增加1525吨；主力合约持仓量为179.02万手，环比增加30899手；现货市场天津汇总价格为3300元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格为3260元/吨，环比减少0元/吨；热轧板卷主力合约收盘价为3394元/吨，较上一交易日涨0.058%；当日注册仓单626952吨，环比增加17604吨；主力合约持仓量为184.10万手，环比增加55437手；现货方面乐从汇总价格为3440元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格为3390元/吨，环比增加10元/吨 [31] - 策略观点：商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行；本周钢材出口量持续回升，市场对出口改善的预期有所修复；热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，整体表现中性；螺纹钢表观需求边际回暖，产量持续恢复，库存去化较为顺畅，基本面表现相对较好；当前旺季已接近尾声，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏维持平稳；随着出口持续修复，对热卷需求形成一定支撑，需求预期边际改善；在库存去化加快的背景下，价格表现相对偏强；但需注意海外地缘政治扰动仍然较大，商品价格波动显著放大；后续需重点关注地缘政治局势的演变，以及原料价格波动向成本端的传导强度 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约（I2609）收至786.00元/吨，涨跌幅 -0.06%；持仓变化 +597手，变化至58.12万手；铁矿石加权持仓量97.24万手；现货青岛港PB粉776元/湿吨，折盘面基差37.98元/吨，基差率4.61% [32] - 策略观点：供给方面，最新一期海外矿石发运环比下降，略高于同期水平，澳洲、巴西发运量双双回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨，部分地区高炉因设备故障进行检修，钢厂盈利率提升至近五成；库存端，港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位下降，五一节前预计有补库动作；综合来看，铁水产量尽管短期微降调整，但预计还有少量上行空间，需求侧仍有一定支撑；中东冲突烈度放缓但并未结束，原油供应依然受到扰动，矿端成本影响未消除；现实端澳洲柴油边际供应有所增强，现货价格高位小幅回落；预计价格震荡运行，后续关注铁水生产以及地缘局势变化 [33][34] 焦煤焦炭 - 行情资讯：4月27日，焦煤主力（JM2609合约）日内收涨1.47%，收盘报1277.0元/吨；现货端山西低硫主焦、中硫主焦、乌不浪金泉工业园区蒙5精煤折盘面仓单价分别升水盘面57元/吨、78.5元/吨，贴水盘面33元/吨；焦炭主力（J2609合约）日内收跌0.85%，收盘报1848.5元/吨；现货端日照港准一级湿熄焦、吕梁准一级干熄焦折盘面仓单价分别贴水盘面58.5元/吨、17元/吨 [35] - 策略观点：上周热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间相对有限；焦煤上周受蒙古国发运传闻及光伏行业“反内卷”预期情绪外溢影响，走势偏强；焦炭走势亦偏强，焦企顺势开启第三轮提涨（暂未落地）；焦煤静态供求结构依旧宽松，国内煤炭产量仍处在高位，蒙煤发运同样维持在高位；需求端本周钢材需求受五一前补库影响出现较明显上扬，但仍低于去年同期水平，处于历史同期低位；钢材表需表现显示短期需求不足与乏力，限制铁水后续高度以及原料端未来需求力度；焦煤价格向上反弹后面临交割压力，6月份合约超过4万手的持仓在基本面未显著好转前将是价格上方显著压力；建议暂时观望为主，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向于6 - 10月间 [37] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00玻璃主力合约收1073元/吨，当日 -0.56%；华北大板报价1030元，较前日持平；华中报价1070元，较前日持平；4月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比 +38.10万箱；持仓方面，持买单前20家减仓28114手多单，持卖单前20家减仓23661手空单 [39] - 策略观点：受湖北地区石油焦生产线改造预期影响，玻璃价格自低位反弹；贸易商加快出货，中游库存明显下降，但整体库存水平依然偏高；需求方面，房地产相关的深加工订单持续低迷，加工厂多以小单、急单为主，备货意愿较弱；虽然煤焦价格上涨对成本端形成一定支撑，但在高库存与弱需求的主导下，市场整体情绪偏谨慎；预计短期内玻璃价格仍将维持震荡偏弱格局 [40] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00纯碱主力合约收1259元/吨，当日 +0.96%；沙河重碱报价1189元，较前日 +13；4月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比 -1.18万吨，其中重质纯碱库存94.92万吨，环比 -2.96万吨，轻质纯碱库存91.84万吨，环比 +1.78万吨；持仓方面，持买单前20家减仓15041手多单，持卖单前20家减仓15508手空单 [41] - 策略观点：上周纯碱市场呈现偏强震荡格局；供应方面，装置检修与复产并存，整体开工率依然较高，企业