报告投资评级 - 行业评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - “五一”假期将至，出行热度有望再度走高，旅游产业链有望持续受益，行业景气度有望延续 [2][5] - 受跨境航线不确定性及部分地区春假衔接影响，国内游需求有望更集中释放，并呈现“海外替代”及高客单价特征 [6][31] 市场回顾与行业表现 - 市场整体表现：前两交易周（2026.4.13-2026.4.24），上证综指累计上涨2.35%，沪深300累计上涨2.86% [13] - 行业相对表现：社会服务板块下跌0.12%，在申万一级31个行业中排名第23，跑输沪深300指数2.99个百分点 [2][13] - 子板块表现：社会服务子板块中仅专业服务上涨（+5.60%），其余下跌，具体为旅游及景区（-2.42%）、酒店餐饮（-2.77%）、教育（-4.25%）、旅游零售（-5.24%）[17] - 个股表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为-1.93%，75家公司中有29家上涨，信测标准涨幅最大（+39.79%），*ST国化跌幅最大（-33.16%）[20] - 行业估值：截至2026年4月24日，社会服务行业PE（TTM）为36.15倍，处于历史分位37.75%；同期沪深300 PE（TTM）为13.79倍，处于历史分位68.40% [21] 行业动态与数据 - 民航客运数据：4.13-4.19全国民航执行客运航班量102,663架次，为2019年同期水平的103.60%；其中国际航班量12,935架次，恢复至2019年的88.85% [6] - “五一”假期预订热度： - 美团数据显示，“五一”期间机票等出行预订量同比增长28% [6] - 同程旅行数据显示，首波出游高峰（4.28-4.30）机票搜索热度同比上涨26%，亲子客群占比近一半；五一机票提前30天以上预订量同比提升约25%，机票均价同比增长约10% [6][31] - 途牛数据显示，“五一”团期境内打包旅游产品预订人次同比增长10%，自由行产品同比增长近20% [6] - 众信零售数据显示，截至4月16日GMV较去年同期增长53% [6] - 出行结构性变化： - “躺平游”兴起：受机票价格上涨影响，更多人选择乘车出游，热门三线及以下城市酒店预订量同比翻番，小城高星酒店均价较一线城市便宜四成以上 [29] - 国内深度游受青睐：受国际局势、燃油涨价等因素影响，国际航班取消率偏高（2026年“五一”假期国际计划航班取消率为7.4%，其中境内航司取消率约10.7%），促使部分旅客转向国内如云南、新疆等高客单价目的地 [30][31] - 春假效应：杭州、宁波等多地春假衔接“五一”，形成7-8天长假期，有效促进亲子家庭游需求释放 [6][31] - 其他行业新闻： - 海南离岛免税政策实施15年，累计销售额达2,864亿元 [29] - 马拉松赛事带动“体育+文旅”消费，例如赛事周北京机票预订热度较平日提升近50%，高品质酒店预订热度增长35% [35] - 第139届广交会到会头部采购企业数量达320家，较上一届增长10% [36] 重点公司公告摘要 - 黄山旅游：2025年营业总收入21.09亿元，同比增长9.23%；归母净利润2.92亿元，同比下降7.15% [38] - 陕西旅游：2025年营收10.3亿元，同比下降18.45%；归母净利润3.84亿元，同比下降24.91% [38] - 天目湖：2026年第一季度营业总收入1.0亿元，同比下降4.5%；归母净利润1045.71万元，同比下降24.46% [38] - 同庆楼：2025年营业总收入26.81亿元，同比上升6.17%；归母净利润1.02亿元，同比上升2.04% [38] - 丽江股份：2026年第一季度营业总收入2.01亿元，同比上升23.56%；归母净利润6663.82万元，同比上升93.34% [38] - 宋城演艺：2026年第一季度营业总收入5.34亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.11亿元，同比下降15.06% [38] - 锋尚文化：2025年营业收入2.39亿元，同比下降58.77%；归母净利润亏损1659.24万元 [38] 投资建议 - 报告建议关注以下受益于“五一”及后续景气度的多条主线及相关公司 [5][45]： 1. 出行链及旅游产业：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山 2. 连锁酒店：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店 3. 人力资源服务：科锐国际、外服控股、北京人力 4. 免税：中国中免、王府井 5. 餐饮宴会：同庆楼 6. 本地生活消费：豫园股份 7. 会展：米奥会展、兰生股份 8. 演艺演出产业链：锋尚文化、大丰实业