报告行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡，焦炭走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观层面国际上美伊第二轮谈判未举行，市场倾向定价局势降温，原油价格宽幅震荡，中长期能源供给担忧持续，原油价格中枢走高或带动动力煤走强；国内发布节能降碳意见或引发供给侧猜想，利好大宗商品涨价，一季度制造业利润整体增长但内部分化严重，经济转暖未传导至传统中游行业，中游加工行业扭亏需供给侧发力并等待政策定调 [6] - 焦煤方面蒙煤现货弱稳、期货超跌后企稳，盘面不再对美伊战争定价，供需格局和国内宏观预期将主导走势，国内矿山开工和蒙煤通关车数使供给压力大，焦企检修增多致需求偏弱，上游去库、下游累库；焦炭第三轮提涨未落地，钢厂铁水产量持平、需求尚可，供需格局好于焦煤，炼焦利润有走扩动力，下游成材走强有望打开上游利润空间，煤焦整体偏多，09炼焦利润走扩逻辑坚实，建议JM09、J09多单轻仓持有，09炼焦利润多单持有 [7] 各目录总结 资讯 - 1 - 3月制造业实现利润总额同比增长19.1% [1] 盘面 - 焦煤：截至4月27日收盘，蒙5主焦煤报1269元/吨（+49），活跃合约报1277元/吨（+18.5），基差+12元/吨（-18.5），5 - 9月差-154元/吨（-1） [1] - 焦炭：截至4月27日收盘，天津港准一级焦报1570元/吨（+0），活跃合约报1848.5元/吨（+15.5），基差-160元/吨（-15.5），5 - 9月差-98元/吨（-7） [2] 供给 - 焦煤：523家矿山开工率报93.58%（+1.89），314家洗煤厂产能利用率报37.31%（+0.16） [3] - 焦炭：230家独立焦企生产率报74.48%（+0.79），产能利用率回升 [4] 需求 - 焦煤：230家独立焦企生产率报74.48%（+0.79），需求修复但整体仍偏弱 [5] - 焦炭：247家钢厂产能利用率报89.72%（-0.06），铁水日均产量239.32万吨（-0.18），铁水产量基本持平 [5] 库存 - 焦煤：523家矿山精煤库存报217.1万吨（+7.5），洗煤厂精煤库存332.68万吨（-11.38），247家钢厂库存780.61万吨（+1.18），230家焦企库存875.73万吨（+23.29），港口库存275.28万吨（-5.95） [6] - 焦炭：230家焦企库存41.46万吨（-1.9），247家钢厂库存681.52万吨（-3.69），港口库存247.11万吨（+4.96） [6] 策略建议 - JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [8]