报告行业投资评级 - 走势评级：原油——震荡 [1] 报告的核心观点 - 随着封锁时间延长，市场定价逻辑重心从“消息驱动的短期地缘溢价”向“基本面支撑的中期价格中枢”过渡，基本面逻辑接力，下游向上游传导的压力与地缘溢价共同构筑双重支撑 [4] - 维持偏多看待，供应缺口扩大、旺季需求接力、基本面支撑逐步明确，大幅回落风险相对有限，谈判阶段性乐观情绪引发的回落可逢低介入 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 冲突进入第九周，谈判无实质进展，伊朗外长阿拉赫奇进行外交斡旋并传递新提案，特朗普宣布暂停谈判，伊朗总统重申封锁解除是重启对话先决条件，白宫将研判僵局，霍尔木兹海峡通行量周末接近停滞，国内下发成品油出口指标，SC内外价差修复路径受关注 [1] 盘面 - 外盘震荡偏强、宽幅波动，内盘SC相对弱势，Brent涨至108.11美元/桶（+2.64%）后回落至约106美元，WTI盘中高至96.7美元后回落至约95美元，SC主力合约夜盘收于654.5元/桶、相对外盘折价明显，盘面随伊朗提案、特朗普表态震荡，成交量放大，定价锚点向封锁时长与基本面切换 [2] 供给 - 封锁第三周，中东产能关停规模居峰值区间，EIA预计4月中东产能关停约9.1mb/d，Brent - WTI价差4月峰值预期约15美元/桶，美军海上封锁持续，累计拦截逾29艘船只且延伸至亚洲水域，扫雷至少需6个月，IEA定性为最大能源供应冲击，沙特等海湾国家出口通道受阻，非中东产区替代来源运力紧张 [2] 需求 - 旺季需求提振与成品油高价压制博弈，炼厂提负荷动力渐增，全球炼厂开工负荷因中东进料短缺维持低位，但EIA数据显示汽油 - 4.6mb/d、馏分油 - 3.4mb/d超预期去库，欧亚买家替代采购需求存在，EIA预测4月全美汽油均价峰值约4.30美元/加仑，柴油约5.80美元/加仑，高裂解利润激励炼厂提负荷，5月起北半球汽柴油需求季节性上升，7 - 9月为峰值区间，国内成品油出口指标下发将提振炼厂开工并影响内外价差修复节奏 [3] 库存与结构 - 美国产品库存持续去化，Brent现货结构维持深度Back，Dated Brent现货较期货升水一度超25美元/桶，馏分油库存低于五年均值约3%，柴油裂解价差强势，美国商业原油库存465.7mb在五年均值附近，产品端去库对冲整体结构，EIA预测Brent将在2Q26峰值115美元/桶后随产能关停缓解下行 [3] 市场结构 - 展示WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差图 [6][8][10] 供给（图表相关） - 展示美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克成员国产量图 [17] 需求（图表相关） - 展示美国炼厂开工率、炼油厂开工率（山东地炼常减压装置）、美原油库存、美成品油库存图 [20][24] 库存（图表相关） - 展示美原油产量、钻机数量、北美活跃压裂车队数、美成品油库存图 [27][28] 持仓/美元 - 展示WTI、Brent基金持仓情况、WTI总持仓和Brent总持仓、美元指数图 [29][30]