报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周不锈钢期货探底回升，主力合约 SS2606 全周振幅达 495 元/吨，周五成交量激增至 37.63 万手，持仓量大幅回升至 18.91 万手，表明有新增资金入场做多 [2] - 预计不锈钢期货短期维持偏强震荡，但上行空间可能受限，成本端支撑依然较强，下游需求边际改善且五一前有备货需求，但社会库存仍处高位，去库速度缓慢 [2] - 国内政策托底信号明确，PMI 重返扩张区间，基建、制造业向好，但国际上美联储高利率压制有色估值，印尼 HPM 新政推高原料成本，宏观环境逐步改善，但不锈钢供需矛盾依然突出 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 主力合约 SS2606 呈现 V 型反转走势，周一开盘价 15095 元/吨，周五收盘价 15185 元/吨，全周振幅 495 元/吨，周五成交量激增至 37.63 万手，持仓量大幅回升至 18.91 万手 [2][4] - 除主力合约外，其他合约呈现跟随走势，但成交活跃度分化明显，近月合约 SS2605 流动性相对不足，远月合约市场参与度逐月递减，近月合约相对坚挺，远月合约贴水 [7] 当周逻辑 - 核心逻辑是成本支撑强化与供应收缩预期的共振，周初镍铁价格企稳，华南某大型钢厂计划 5 月减产 10 - 15%改变市场对二季度供应过剩的悲观预期 [9] - 重要逻辑是近强远弱的期限结构修复与库存去化缓慢的博弈，近月合约与主力合约价差收敛，但社会库存仍处高位，去库速度不及预期制约价格上涨，远月合约贴水反映市场对中长期供需平衡存疑虑 [10] - 其他逻辑是宏观情绪回暖及资金面博弈，美联储暂停加息预期升温，美元指数回落，周五主力合约持仓量大幅回升，15200 元/吨关口成为短期多空分水岭 [10] 宏观逻辑 - 周度数据显示国内宏观情绪周初偏弱，周三后转强，海外美联储鸽派信号释放，美元指数下行利好有色板块 [11] - 月度数据显示 4 月制造业 PMI 预计维持扩张区间，基建投资增速 9.5%对冲房地产投资下滑 8.5%的负面影响，整体工业金属需求端呈现结构性分化 [11] - 宏观政策托底经济基本面，但房地产拖累仍存，不锈钢行情更多由产业自身供需边际变化驱动，宏观因素主要起情绪助推作用 [11] 当周观点修正 - 维持区间震荡判断，短期偏强，但上行空间有限，在钢厂减产落地及成本支撑下，价格重心将上移，但受制于库存高位影响，上方空间有限 [13] - 价格支撑主要来自原料成本，镍价反弹推高冶炼成本，铬铁价格虽稳但太钢 5 月招标价上涨，需求端难言旺盛，下游刚需采购为主，且库存去化缓慢 [14] 基本面分析 - 78 家样本企业不锈钢库存总量为 1,070,343 吨，较上周减少 31,624 吨，环比下降 2.87%，其中 300 系、200 系、400 系库存均有下降 [15] - 2026 年 3 月中国不锈钢表观消费量为 350.81 万吨，环比 2 月增加 42.41%，同比增加 14.46% [18][19] - 以 3 月表观消费量计算，当前库存消费比为 0.305，显示库存水平相对消费量处于合理区间，库存连续两周下降，消费量保持较高水平，反映市场需求相对稳健 [22] 当周重要事件解读 - 华南某大型钢厂计划 5 月减产 10 - 15%，月供应减少 2 - 3 万吨，扭转市场对二季度供应过剩的悲观预期，需关注后续减产是否落地及持续时间 [23] - 镍铁价格企稳于 3630 元/吨，成本端支撑逻辑得到验证，下游接受度提升，钢厂亏损压力缓解 [23]