报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年内首批商业银行债批文下发，资本补充工具单独批复或提升银行资本补充灵活性；3月社融增速回落，M1与M2剪刀差走扩，CPI同比和环比回落，PPI同比转正；上周央行净回笼资金但市场资金充裕，信用债一级市场发行规模减少、发行成本涨跌互现，二级市场交易活跃度上涨、信用债收益率普遍下行 [3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 4月8日，工商银行、中信银行分别发行400亿元二级资本债、400亿元永续债，今年二永债发行节奏后置，或与批复机制有关 [10] - 人民银行首批批文3月27日落地晚于往年，且批文有两方面调整，一是资本补充债券与TLAC债券同期批复，其余金融债券品种另行批复；二是明确资本债券额度，设置差异化额度上限 [11] - 部分银行资本充足率低、外源性资本补充渠道单一、内生性资本留存能力弱，存在资本补充压力，资本工具单独批复可提升银行额度申请灵活性 [12] - 二季度二永债供给压力或大于往年同期，但大行和股份行或随利率调整发行节奏，后续金融债供给对二永债收益率干扰有限 [12][13] 宏观数据 - 3月社融存量同比增长7.9%，较前值降0.3个百分点，人民币贷款少增、企业债券多增、政府债券仍是主要支撑 [14] - 3月M1录得5.1%，较上月降0.8个百分点，M2同比增速降0.5个百分点至8.5%，M1与M2剪刀差扩至3.4个百分点 [14] - 3月CPI同比涨1%，较前值降0.3个百分点，环比降0.7%，较前值降1.7个百分点，受食品和出行需求回落影响 [15] - 3月PPI同比涨0.5%，较前值涨1.4个百分点，环比涨1.0%，较前值涨0.6个百分点，受输入性通胀和反内卷治理推进影响 [15] 货币市场 - 上周央行净回笼资金6705亿元，市场资金仍充裕，受前期投放和银行存贷款结构影响 [19] - 上周各期限质押式回购利率多数下行，幅度在4bp以内，3月期和1年期Shibor均较前一周下行3bp，二者利差与前一周持平 [19] 信用债一级市场 - 上周信用债发行降温，发行规模2030.84亿元，较前一周减591.04亿元，日均发行规模减16.67亿元 [23] - 分券种看，超短期融资券发行规模减少较多，短期融资券和中期票据发行规模增长 [25] - 分行业看，基础设施投融资行业发行规模627.80亿元，较上一期减235.77亿元；产业债发行规模2308.60亿元，较上一期增363.28亿元，金融行业发行规模最大 [28] - 净融资方面，金融行业净流入超250亿元，基础设施投融资行业净流出超400亿元 [28] - 发行成本方面，除1年期AA级债券未发行外，其余期限等级债券发行成本涨跌互现，波动幅度多在2 - 12bp之间 [33] 信用债二级市场 - 上周二级市场交投活跃度上涨，现券交易额82113.37亿元，较前值减7365.65亿元，日均现券交易额增2632.54亿元至20528.34亿元 [37] - 利率债收益率短升长降，变动幅度在5bp以内，收益率曲线走平，10年期国债收益率较前一周下行1bp至1.81% [39] - 信用债各期限品种收益率普遍下行，幅度最大为5bp [39] - AAA级品种信用利差全线收窄，幅度在6bp以内；多数期限品种评级利差变动幅度在1bp以内，仅1年期AA与AA - 级中短期票据评级利差较前一周走扩4bp [41] 附表 - 债券市场信用风险事件包括东方时尚“东时转债”本息违约、奥园集团“H20奥园2”本息违约等多起事件 [44] - 监管及市场创新动态涉及交易商协会、上交所等发布的多项文件，涵盖绿色金融债信息披露、可转债指数发布、债务融资工具注册发行机制优化等内容 [44][46] - 主要信用债券种月度净融资额展示了2025年1月至2026年3月各债券品种的净融资情况 [49]