投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 报告核心观点：广发证券2026年第一季度业绩超预期，主要驱动因素是投资收益高速增长，H股再融资后杠杆率快速补充，推动ROE提升至13%，大财富管理业务长期逻辑向好，经纪与投行业务趋势向上，自营投资表现稳健，预计基本面将保持稳健增长 [4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业总收入116.8亿元，同比增长64%；实现归母净利润47.1亿元，同比增长71% [4] - 年化加权平均ROE为13.28%，同比提升5个百分点 [4] - 期末杠杆率为4.70倍，同比增加0.54倍，环比增加0.09倍，H股再融资后杠杆得到快速补充 [4] 各业务板块分析 - 资产管理业务：2026年第一季度资管净收入24.6亿元，同比增长45%，环比增长20% [5]。旗下易方达基金和广发基金的非货基AUM分别为14841亿元和9365亿元，排名分别为市场第1和第3 [5] - 经纪业务：2026年第一季度经纪净收入31.4亿元，同比增长53%，环比增长20%；期末客户保证金规模达2854亿元，同比增长70%，环比增长25% [6] - 投资银行业务：2026年第一季度投行净收入1.6亿元，同比增长7% [6] - 自营投资业务：2026年第一季度自营投资收益达52亿元，创历史新高，同比增长124%，环比增长70%；自营金融资产规模为4968亿元，同比增长53%，环比增长25%，其中交易性金融资产和其他权益工具投资环比分别增长24%和27% [6] - 成本费用：2026年第一季度业务及管理费为54亿元，同比增长52%，环比增长16%，为单季度历史峰值 [6] 融资与资本情况 - 2026年1月，公司完成H股配售，募资39.6亿港元，杠杆迅速扩张 [4] - H股可转债本金为21.5亿元，将于2027年1月到期，转股后将用于增资海外子公司 [4] 财务预测与估值 - 预计2026年至2028年归母净利润分别为172亿元、186亿元、207亿元，同比增长率分别为25%、8%、12% [4] - 以当前股价19.90元计算，对应2026年至2028年的预测市盈率（P/E）分别为9.0倍、8.4倍、7.5倍；预测市净率（P/B）分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍 [4] - 预测2026年至2028年营业收入分别为432.12亿元、473.39亿元、516.82亿元 [7] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为2.20元、2.37元、2.65元 [7]