报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告核心观点：天齐锂业2026年第一季度业绩表现亮眼，主要得益于其丰富的矿端资源带来的巨大弹性以及锂盐业务在锂价上涨和低价库存背景下的显著盈利弹性，公司未来盈利预期被上调[1][8] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩表现 - 2026年第一季度营收为51.3亿元，同比增长98%，环比增长74%[8] - 2026年第一季度归母净利润为18.8亿元，同比增长1699%，环比增长564%[8] - 2026年第一季度扣非归母净利润为18.2亿元，同比增长3987%，环比增长531%[8] - 2026年第一季度毛利率为62.7%，同比提升18.3个百分点，环比提升21.9个百分点[8] - 2026年第一季度归母净利率为36.6%，同比提升32.5个百分点，环比提升27个百分点[8] 资源端业务 - 格林布什矿2026年第一季度锂精矿产量为35.1万吨，环比基本持平，其中CGP3新产能贡献约3.3万吨[8] - 格林布什矿2026年第一季度锂精矿销量为34.9万吨，环比增长6.4%[8] - 根据IGO财报估算，格林布什矿2026年第一季度为公司贡献权益利润约4亿元[8] - 报告预计2026年格林布什矿锂精矿总产量将达170万吨以上[8] - 报告预计2026年锂精矿均价在2200美元/吨以上，扣除自用后，天齐锂业外售精矿约11万吨以上，对应权益利润22亿元以上[8] - 2026年第一季度公司联营企业投资收益为4.3亿元，预计主要来自SQM[8] 锂盐端业务 - 预计2026年第一季度公司锂盐销量约2万吨，受益于低价精矿库存，预计单吨利润约4万元，贡献利润约8亿元[8] - 截至2026年初，公司锂盐产能为12.16万吨/年[8] - 预计2026年锂盐出货量在11至12万吨[8] - 在碳酸锂价格15万元的假设下，预计2026年锂盐业务对应权益利润30亿元以上[8] 财务与运营状况 - 2026年第一季度期间费用为0亿元，同比减少101.7%，环比减少101.5%，主要由于汇兑收益贡献2.6亿元[8] - 2026年第一季度经营性现金流为2.6亿元，同比减少72.8%，环比减少66.2%[8] - 2026年第一季度资本开支为6亿元，同比减少31.8%，环比减少45.6%[8] - 2026年第一季度末存货为28.5亿元，较年初增加18.4%[8] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2026年至2028年归母净利润分别为83.9亿元、91.8亿元、96.5亿元（原预期为70.9亿元、74.4亿元、75.4亿元）[8] - 预计2026年至2028年归母净利润同比增速分别为+1714%、+9%、+5%[8] - 预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为4.92元、5.38元、5.66元[1] - 对应2026年至2028年市盈率（P/E）分别为15倍、14倍、13倍[1][8] - 预计2026年至2028年营业总收入分别为304.53亿元、291.65亿元、284.71亿元[1] - 预计2026年营业总收入同比增长194.33%[1]