投资评级 - 华福证券对海天味业维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩稳健，收入同比增长8.57%至90.29亿元，归母净利润同比增长10.97%至24.44亿元，验证了餐饮消费需求在旺季的复苏态势 [1][3] - 公司作为调味品行业龙头，凭借品牌、产品、渠道等综合竞争优势，有望驱动市场份额持续提升，并受益于需求端可能的持续改善，实现业绩的持续增长 [3] - 基于2026年第一季度业绩，华福证券维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为79.00亿元、87.93亿元、96.74亿元，同比增长12%、11%、10% [3] 2026年第一季度业绩分析 - 整体业绩：2026年第一季度实现营收90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%；扣非归母净利润23.47亿元，同比增长9.34% [1] - 分品类收入：酱油/蚝油/调味酱/其他主营业务收入分别为47.51亿元、14.22亿元、9.23亿元、15.51亿元，同比分别增长7.48%、4.60%、1.12%、20.32% [2] - 分渠道收入：线下/线上渠道收入分别为81.48亿元、4.99亿元，同比分别增长7.72%、19.62% [2] - 分区域收入：东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别为17.48亿元、17.00亿元、19.30亿元、21.44亿元、11.26亿元，同比分别增长6.58%、8.42%、9.40%、8.08%、9.72% [2] - 经销商变动：第一季度末经销商共计6690家，季度内净减少12家，各区域经销商数量有增有减 [2] - 盈利能力：第一季度毛利率为42.00%，同比提升1.95个百分点；归母净利率为27.07%，同比提升0.58个百分点；扣非归母净利率为26.00%，同比提升0.18个百分点 [3] - 费用情况：第一季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.15、+0.33、+0.03、+1.35个百分点，四项费用率合计同比上升1.56个百分点 [3] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为314.96亿元、342.94亿元、372.49亿元，同比增长9%、9%、9% [3][5] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为79.00亿元、87.93亿元、96.74亿元，同比增长12%、11%、10% [3][5] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.35元、1.50元、1.65元 [5] - 估值水平：当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为30倍、27倍、24倍 [3] - 其他财务比率预测：预计2026-2028年毛利率分别为40.6%、41.0%、41.2%；净利率分别为25.1%、25.7%、26.0%；净资产收益率分别为17.5%、18.5%、19.3% [11] 公司基本数据 - 股价与股本：报告日（2026年4月27日）收盘价39.85元，总股本58.52亿股，流通股本55.61亿股，流通A股市值2215.90亿元 [6] - 财务指标：每股净资产7.18元，资产负债率12.09% [6]