投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩表现 - 公司FY2026Q3业绩超预期，净营收14.17亿美元，同比增长19.8%，超过指引上限；经营利润1.80亿美元，同比增长44.8%；归母净利润1.27亿美元，同比增长45.3% [1] - 公司上修全年收入指引，预计FY2026全年营收为55.61~55.99亿美元，同比增长13%~14%，较此前8%12%的指引有所上调 [1] - 预计FY2026Q4净营收将在14.3014.67亿美元之间，同比增长15%~18% [1] - 公司核心教育业务稳健，东方甄选业务高速增长，利润端超预期，经营效率持续提升 [2] - 公司持续提升股东回报，拟派发2026财年第二期现金股息 [3] 业务分项表现 - 教育业务分项：出国考试准备业务同比增长7.4%，成人及大学生国内考培业务同比增长14.5%，教育新业务同比增长23.3% [2] - 非学科辅导报名人次达45.8万，同比增长12.3% [2] - 智能学习系统及设备在近60个城市中使用，活跃付费用户36.7万，同比增长19% [2] - 东方甄选收入高速增长，贡献突出 [2] - 公司已建立横跨部门的全面客户服务系统，在12个城市服务超33万个家庭，旨在提升客户留存并开发交叉销售潜力 [2] 盈利能力与运营效率 - FY2026Q3毛利率为53.7%，同比下降1.4个百分点；经营利润率为12.7%，同比提升2.2个百分点；Non-GAAP经营利润率为14.3%，同比提升2.3个百分点 [2] - FY2026Q3归母净利率为8.9%，同比提升1.6个百分点；Non-GAAP归母净利率为10.7%，同比提升1.2个百分点 [2] - 公司推进出国考培和留学咨询业务合并计划，通过打通团队提供一站式服务、优化师资配置来有效管控成本，有望进一步提升整体运营效率 [2] - 预计FY2026Q4留学考培与咨询业务重组将产生一次性费用，但公司有信心伴随降本增效成果释放实现整体盈利能力的提升 [2] 财务预测与估值 - 预计FY2026-FY2028公司归母净利润分别为5.0亿、6.1亿、7.1亿美元，Non-GAAP归母净利润分别为5.8亿、6.8亿、7.8亿美元 [3] - 根据财务摘要，预计FY2026-FY2028营业收入分别为55.80亿、61.01亿、65.97亿美元，同比增长率分别为13.87%、9.34%、8.13% [5] - 预计FY2026-FY2028归属母公司净利润分别为5.01亿、6.08亿、7.11亿美元，同比增长率分别为34.65%、21.47%、17.01% [5] - 预计FY2026-FY2028每股收益（美元）分别为0.32、0.38、0.45 [5] - 对应FY2026-FY2028预测市盈率（P/E）分别为16.79倍、13.82倍、11.81倍 [5] - 预计FY2026-FY2028毛利率稳定在55.4%，净利率从9.0%提升至10.8% [10] - 预计FY2026-FY2028 EBITDA分别为7.67亿、9.20亿、10.83亿美元，对应EV/EBITDA倍数分别为8.35倍、6.23倍、4.64倍 [10] 战略与未来展望 - 公司核心业务收入稳健，降本增效有望提升利润率 [3] - 公司发力AI产品并推动OMO（线上融合线下）教学系统建设 [3] - 教育业务伴随网点产能稳步扩张仍将维持整体稳健增长，东方甄选业务趋势向好 [3]