报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2026年一季度业绩因北美市场极端天气及关税成本增加而阶段性承压，但符合预期，若剔除北美影响经营利润增长10%以上 [4] - 行业层面，2026年Q1白电内销需求承压，外销方面冰、洗等品类恢复增长，主要得益于新兴市场强劲增长及海外产能释放，整体出口复苏好于预期 [6] - 公司一季度毛利率在原材料价格上涨背景下表现稳定，净利润下滑主要受人民币升值导致的汇兑损失增加影响 [6] - 公司推出2026年度A股核心员工持股计划，考核要求2026-2028年加权平均ROE不低于17%，以绑定核心员工利益 [6] - 考虑到全球白电需求低迷及成本压力，报告下调公司2026-2027年盈利预测，但基于公司业绩稳健、高分红及可比公司估值，给予11.5倍PE估值，认为当前市值有23%上升空间 [6] 财务与运营表现总结 - 2026年一季度业绩：实现营收736.87亿元，同比下降7%；归母净利润46.52亿元，同比下降15%；扣非归母净利润44.41亿元，同比下降17% [4] - 2026年一季度毛利率：为25.3%，同比下降0.1个百分点 [6] - 2026年一季度财务费用率：同比增加1.3个百分点，主要因人民币升值导致汇兑损失增加 [6] - 盈利预测调整：将2026-2027年归母净利润预测下调至205.64亿元（前值247.8亿元）和230.00亿元（前值285.0亿元），新增2028年预测为253.09亿元 [6] - 增长率预测：预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为5.2%、11.8%、10.0% [5] - 估值与分红：对应2026-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、8倍；2026年分红率不低于58%，2027-2028年不低于60% [6] 行业与市场数据总结 - 白电内销：2026年Q1家空、冰箱、洗衣机内销量分别同比+0.8%、-8%、-5.8%，整体需求承压 [6] - 白电外销：2026年Q1家空、冰箱、洗衣机出货量分别同比-5.8%、+10.7%、+13.5%，冰、洗等品类恢复增长 [6] - 公司股价与市值：收盘价20.52元，一年内最高/最低为28.31/20.27元，市净率1.6倍，流通A股市值1283.12亿元 [1] - 公司股本与资产：总股本93.78亿股，流通A股62.53亿股，每股净资产13.35元，资产负债率55.15% [1]