证券研究报告 小米集团-W (1810 HK) 港股通 2026 投资者日：加大 AI 投入穿越行 业周期 2026 年 4 月 28 日│中国香港 4 月 27 日，我们参加了在北京举办的小米 2026 投资者日活动。通过这次活 动，我们认识到，1）小米把 AI 定位为智能电动车之后下一个战略发展机遇， 计划未来 3 年研发和资本开支至少投入 600 亿人民币。通过发挥在人车家 全生态上的比较优势，小米有望在 Agent AI 和物理 AI 时代走出一条适合自 己的发展之路。2）汽车业务方面，小米把出海定位为未来的发展重点，规 划 2H27 从欧洲首发，走"先高端、先发达、先左舵"路径。我们认为 2026 年小米处于类似 2021 年汽车发布之前的蓄力期，短期业绩可能受手机毛利 下降及高投入拖累，存在一定下行压力，但通过这轮逆周期投入，公司有望 再上一个台阶。维持目标价 43 港元和"买入"评级。 AI 战略：围绕"人车家"全生态，打造适合小米的 AI 发展之路 小米强调，1）公司在 AI 上已经有超过 10 年的技术积累，最新的基础大模型 MiMo V2.5 在能力和调用量上都处于全球第一梯队，2）公司正 ...