量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风险溢价因子 [30] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[30]。 * 因子具体构建过程：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中具体计算了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价[30][32]。公式可表示为： $风险溢价 = R_{index} - R_f$ 其中，$R_{index}$ 为宽基指数的收益率，$R_f$ 为十年期国债即期收益率。 * 因子评价：该因子有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[31]。上证50的分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散，不确定性相对更大[36]。 2. 因子名称：股债性价比因子 [43][46] * 因子构建思路：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数作为股票预期收益率的近似，计算其与十年期国债即期收益率之差，用以衡量股票资产相对于债券资产的吸引力[43][46]。 * 因子具体构建过程：股债性价比的计算公式为市盈率倒数减去无风险利率。报告中具体计算了各宽基指数的股债性价比[43][46]。公式可表示为： $股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数的滚动市盈率，$R_f$ 为十年期国债即期收益率。 3. 因子名称：股息率因子 [48] * 因子构建思路：计算指数的股息率，反映现金分红回报率，用于跟踪红利投资风格[48]。 * 因子具体构建过程：股息率通常计算为成分股分红总额与指数总市值的比率。报告中跟踪了各宽基指数的股息率[48][51]。 4. 因子名称：破净率因子 [53] * 因子构建思路：计算指数中市净率小于1的个股占比，用以反映市场的整体估值态度和低估的普遍程度[53]。 * 因子具体构建过程：破净率计算为指数成分股中，市净率（PB）小于1的股票数量占总成分股数量的比例[53]。公式可表示为： $破净率 = \frac{ count(PB < 1) }{ N }$ 其中，$count(PB < 1)$ 为市净率小于1的成分股个数，$N$ 为指数总成分股个数。 * 因子评价：破净率越高，表明市场低估的情况越普遍；破净率越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[53]。 5. 因子名称：换手率因子 [19][20] * 因子构建思路：计算指数的整体换手率，反映市场交易活跃度[19]。 * 因子具体构建过程：指数换手率计算方式为成分股流通股本加权平均的个股换手率[20]。公式表示为： $指数换手率 = \frac{ \sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率) }{ \sum (成分股流通股本) }$ 6. 因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度） [25][27] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，分析收益分布的集中程度和形态倾向[25]。 * 因子具体构建过程：计算指数日收益率序列的偏度和峰度统计量。报告中对比了当前值与近5年历史值的差异[27]。注：报告中峰度计算减去了3（正态分布峰度）[27]。 * 因子评价：峰度越大，说明收益率分布更集中；正偏态显示极端正收益情形增加的程度[25]。 因子的回测效果 1. 风险溢价因子 [33] * 当前风险溢价：上证50 (-0.21%)，沪深300 (0.03%)，中证500 (0.61%)，中证1000 (0.41%)，中证2000 (1.00%)，中证全指 (0.40%)，创业板指 (-0.53%) * 近5年分位值：上证50 (41.98%)，沪深300 (52.22%)，中证500 (71.27%)，中证1000 (60.56%)，中证2000 (75.71%)，中证全指 (66.43%)，创业板指 (37.46%) * 近1年波动率：上证50 (0.78%)，沪深300 (0.88%)，中证500 (1.26%)，中证1000 (1.25%)，中证2000 (1.35%)，中证全指 (1.02%)，创业板指 (1.68%) 2. PE-TTM估值因子 [43] * 当前值：上证50 (11.53)，沪深300 (14.56)，中证500 (36.76)，中证1000 (52.53)，中证2000 (164.44)，中证全指 (22.87)，创业板指 (43.27) * 近5年历史分位值：上证50 (84.05%)，沪深300 (98.10%)，中证500 (96.45%)，中证1000 (99.92%)，中证2000 (86.36%)，中证全指 (99.67%)，创业板指 (67.36%) * 近1年波动率：上证50 (0.37)，沪深300 (0.64)，中证500 (3.13)，中证1000 (4.17)，中证2000 (12.20)，中证全指 (1.41)，创业板指 (4.85) 3. 股债性价比因子 [46] * 测试结果：没有指数高于其近5年80%分位值（机会值），中证500、中证全指和沪深300低于其近5年20%分位值（危险值）[46]。 4. 股息率因子 [51] * 当前值：上证50 (3.19%)，沪深300 (2.68%)，中证500 (1.26%)，中证1000 (0.97%)，中证2000 (0.69%)，中证全指 (1.90%)，创业板指 (0.95%) * 近5年历史分位值：上证50 (26.53%)，沪深300 (28.10%)，中证500 (3.64%)，中证1000 (18.43%)，中证2000 (0.58%)，中证全指 (20.66%)，创业板指 (59.17%) * 近1年波动率：上证50 (0.23%)，沪深300 (0.23%)，中证500 (0.14%)，中证1000 (0.12%)，中证2000 (0.07%)，中证全指 (0.19%)，创业板指 (0.16%) 5. 破净率因子 [55] * 当前破净率：上证50 (26.0%)，沪深300 (18.0%)，中证500 (11.0%)，中证1000 (8.2%)，中证2000 (3.55%)，中证全指 (6.44%) 6. 换手率因子 [19] * 当前换手率：上证50 (0.26)，沪深300 (0.58)，中证500 (2.0)，中证1000 (2.78)，中证2000 (3.98)，中证全指 (1.79)，创业板指 (3.03) 7. 收益分布形态因子（偏度与峰度） [27] * 当前峰度（减3后）：上证50 (-1.08)，沪深300 (-0.78)，中证500 (-0.80)，中证1000 (-0.77)，中证2000 (-0.88)，中证全指 (-0.53)，创业板指 (-0.93) * 当前偏度：上证50 (0.86)，沪深300 (0.99)，中证500 (0.91)，中证1000 (0.83)，中证2000 (0.85)，中证全指 (1.03)，创业板指 (0.76) * 当前vs近5年峰度差：上证50 (-2.83)，沪深300 (-3.28)，中证500 (-4.30)，中证1000 (-4.72)，中证2000 (-4.79)，中证全指 (-3.83)，创业板指 (-5.36) * 当前vs近5年偏度差：上证50 (-0.96)，沪深300 (-1.02)，中证500 (-1.31)，中证1000 (-1.43)，中证2000 (-1.40)，中证全指 (-1.15)，创业板指 (-1.60)