行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，并予以维持 [7] 报告核心观点 - 宁德时代与海博思创签署3年60GWh的钠离子电池储能订单，这是全球迄今最大规模的钠离子电池订单，标志着钠电池产业化加速迈入规模化应用新阶段 [1] - 此次合作释放出两大核心信号：钠电池在储能领域的商业化路径已经跑通；宁德时代已系统性攻克钠电量产全链条工艺难题，具备稳定的批量交付能力 [2] - 钠电池产业已跨越“从0到1”的产业化拐点，进入“从1到N”的规模化扩张通道，宁德时代提出长期看钠电池对现有市场的替代比例有望达到30%-40% [2] - 报告看好钠电池产业从1到N放量，建议关注材料及电池环节 [1] 钠电应用：储能主战场确立 - 2025年全球钠电池出货量为9GWh，其中储能领域为5.6GWh，占比62% [3] - 此次60GWh订单指向储能应用，进一步印证储能是钠电池当前最具商业可行性的主战场之一 [3] - 钠电池在储能场景具备差异化优势：宽温域适配能力强，高温循环寿命表现较好；工作过程中产热更低、电芯膨胀应力更小，可简化系统热管理和结构设计；本征安全性优于锂电 [3] - 除宁德时代外，近期比亚迪、亿纬锂能等头部电池厂也提出布局钠电在储能场景的应用 [3] 电池材料：上游产业链充分受益 - 60GWh的订单意味着未来3年内将有与之配套的钠电正极、负极、电解液及辅材的增量需求 [4] - 对于上游材料企业，头部订单落地将带来更清晰的出货预期和工艺迭代反馈，加速技术路线收敛与成本曲线下移 [4] - 在正极材料环节，储能场景更倾向聚阴离子体系；在负极材料环节，具备生物质、树脂等前驱体工艺优势的企业有望率先受益；在铝箔环节，钠电较锂电铝箔用量翻倍，带来增量需求 [4] 投资结论与关注方向 - 钠电产业的核心观察变量已从“关注技术突破”转向“关注订单落地与产能兑现” [5] - 建议关注材料环节：已进入头部电池厂供应链、具备规模化量产能力、工艺路线与储能场景需求高度匹配的企业，相关公司包括鼎胜新材（铝箔）、万顺新材（铝箔）、容百科技（正极）等 [1][5] - 建议关注电池环节：钠电池开发及生产企业，优先关注已实现批量出货、具备储能领域实际交付经验且与下游系统集成商形成深度合作的企业，推荐宁德时代、亿纬锂能，其他产业链相关公司包括维科技术 [1][5] 重点公司推荐与观点 - 报告对亿纬锂能（300014 CH）给出“买入”评级，目标价98.56元，预计2026-2028年归母净利润为75.69亿元、96.22亿元、115.45亿元 [9][11] - 报告对宁德时代A股（300750 CH）给出“买入”评级，目标价583.94元；对H股（3750 HK）给出“买入”评级，目标价862.42港币，预计2026-2028年归母净利润为951.84亿元、1161.82亿元、1405.78亿元 [9][10][13] - 亿纬锂能2026年第一季度收入为206.80亿元，同比增长61.6%，归母净利润为14.46亿元，同比增长31.3% [11] - 宁德时代在4月超级科技日发布了涵盖钠新电池在内的多项新技术与产品，持续巩固技术定义权与标杆地位 [12]