报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告核心观点 - 公司2026年一季度收入端呈现环比改善趋势，新分子业务贡献业绩弹性 [1][2] - 展望未来，伴随小分子CDMO业务稳健增长及新业务恢复良好增长，业绩有望逐渐恢复快速增长 [2] - 公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，持续深耕一体化服务能力，并在合成大分子和生物大分子领域强化布局，为中长期增长保驾护航 [3] 财务表现与业绩分析 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入18.02亿元，同比增长16.91%；归母净利润3.04亿元，同比下降6.82%；扣非净利润2.72亿元，同比下降10.88%；经调整归母净利润4.23亿元，同比增长27.91% [1][2] - 收入结构分析：小分子CDMO业务收入12.00亿元，同比增长0.43%（恒定汇率下增长3.26%）；新兴业务收入5.98亿元，同比增长74.07%，主要受化学大分子和生物大分子增长强劲影响 [2] - 盈利能力分析：26Q1整体毛利率为43.02%，同比提升0.48个百分点；其中小分子CDMO业务毛利率46.81%，同比提升1.64个百分点；新兴业务毛利率35.08%，同比提升2.03个百分点 [2] - 利润影响因素：归母净利润同比下降主要受人民币升值影响；剔除汇兑、股权激励等影响后的经调整利润同比增长27.91% [2] 盈利预测与估值 - 营业收入预测调整：将2026-2028年营收预测从805.5/996.7/1254.6亿元调整为810.6/1005.5/1268.5亿元 [3][9] - 每股收益预测调整：将2026-2028年EPS预测从3.84/4.97/6.51元调整为3.80/5.20/6.50元 [3][9] - 估值水平：以2026年4月27日收盘价117.72元/股计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为31倍、23倍、18倍 [3][9] - 财务预测摘要：预计2026-2028年归母净利润分别为13.72亿元、18.77亿元、23.47亿元，同比增长率分别为21.2%、36.8%、25.1% [9] 业务展望与投资建议 - 公司持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力 [3] - 在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为中长期业绩增长提供支撑 [3] - 新兴业务伴随收入增长，毛利率呈现边际改善趋势 [3]