报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为25.60元 [2][6][12] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司26Q1业绩受去年同期高基数（汇兑收益）影响，但毛利率同环比提升，且新车周期开启，叠加智能化和全球化战略布局清晰，为长期增长提供支撑 [12] 财务表现与预测 - 26Q1业绩：实现营业收入451.1亿元，同比增长13%，环比下降35%；归母净利润9.5亿元，同比下降46%，环比下降23% [12] - 历史与预测财务：预测公司2026/27/28年营业总收入分别为265,038百万元、310,480百万元、361,791百万元，对应同比增长率分别为18.9%、17.1%、16.5% [5] - 历史与预测利润：预测公司2026/27/28年归母净利润分别为12,889百万元、16,166百万元、20,316百万元，对应同比增长率分别为30.6%、25.4%、25.7% [5] - 每股收益预测：预测公司2026/27/28年EPS分别为1.51元、1.89元、2.37元 [5][12] - 估值水平：基于2026年预测EPS 1.51元，给予17倍市盈率（PE），得出目标价25.60元 [12] 经营状况分析 - 26Q1销量：总销量为26.9万辆，同比增长5%，但受季节性因素影响环比承压 [12] - 分品牌销量：26Q1哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为15.1万/2.1万/4.8万/0.6万/4.3万辆，其中魏牌销量占比同比提升3个百分点 [12] - 出海表现：26Q1海外销量突破13万辆，同比大幅增长43%，销量占比已近50% [12] - 盈利能力提升：在全球化与高端化推动下，26Q1单车收入提升至16.8万元，同比增长8%；毛利率达到18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点 [12] 战略与产品进展 - 新车周期开启：公司发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，覆盖七大品类，规划推出50余款车型，兼容多种动力形式 [12] - 新产品上市：基于归元S平台的首款旗舰SUV魏牌V9X已在2026年北京车展期间开启预售 [12] - 长期战略：公司在智能化和全球布局方面的长期战略布局清晰，新平台有望提升平台效率与智能化竞争力，支撑长期销量增长 [2][12] 市场与交易数据 - 当前市值：总市值为173,040百万元 [7] - 股价表现：近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-3%、-4%、-11%；相对指数升幅分别为-8%、-3%、-35% [11] - 估值指标：当前市净率（P/B）为2.0倍，每股净资产为10.35元 [8]