报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 煤价稳中有升，煤炭板块在二级市场表现亮眼，跑赢主要指数 [1][4][5] 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数 - 本周（2026年4月20日至4月26日）A股市场分化，万得全A指数微涨0.28% [5] - 申万一级行业中，煤炭板块以3.93%的涨幅居首，跑赢上证指数（周涨0.7%）和沪深300指数（周涨0.86%） [5] - 煤炭板块上涨主要受地缘政治推动国际油价反弹，煤炭作为替代能源受关注，以及国家发改委强调加大能源储备凸显其防御属性 [4][5] - 煤炭行业指数周收于3269.21点，上涨3.93% [5] - 个股普遍上涨，涨幅前三为：昊华能源（19.56%）、恒源煤电（10.97%）、兖矿能源（8.84%） [5] 二、动力煤：供给结构性收紧、需求淡季不淡 - 供需与库存：供给端，大秦线春季检修持续，环渤海四港区日均调入量约196.80万吨，处中位偏低水平；部分煤矿检修也收紧产量 [11] - 需求端：尽管是电力传统淡季，但华南提前入夏、水电来水偏缓及新能源出力不足，导致火电负荷提升，南方电厂日耗维持近年同期较高水平 [11] - 非电需求：化工、建材等行业开工率高，甲醇和尿素开工率分别达89.98%和90.17%，化工耗煤需求韧性强劲 [11] - 港口库存：环渤海四港区库存截至4月25日为2686.15万吨，同环比减少，低库存对煤价形成强支撑 [11] - 价格方面： - 港口端：秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）平仓价779元/吨，周环比上涨10元/吨，同比上涨118元/吨 [12] - 产地端：山西大同动力煤（Q5500）坑口价636元/吨，周环比上涨5元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价630元/吨，周环比大幅上涨80元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价540元/吨，周环比持平 [12][14] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价89.6美元/吨，周环比上涨0.6美元/吨 [4][12] - 内外价差：进口煤到岸成本高企，内外盘价格倒挂持续，强化国内煤价底部支撑 [4][12] - 关键事件：印尼控制产量、增加出口税等政策发酵；国家气候中心预测今夏将形成中等及以上强度厄尔尼诺事件，夏季高温风险上升，电厂夏储备煤节奏或提前；当前多数终端电厂库存处近年低位，补库需求有较大释放空间 [13] - 市场预期：临近五一假期，终端节前补库预期升温，叠加迎峰度夏备煤周期即将开启，市场看涨情绪浓厚，预计5月港口煤价有望步入上升主通道 [13] 三、炼焦煤：国内供给收紧，需求博弈 - 供需格局：供给呈现“内紧外松”，国内主产区山西受安监常态化及煤矿检修影响，优质主焦煤和肥煤资源释放受限；进口端蒙古、俄罗斯及美国海运煤资源补充充足 [28] - 需求端：处于“弱现实与强预期”博弈阶段，下游焦炭行业因首轮提涨落地利润边际修复，刺激焦企开工率小幅回升及补库意愿增强；但终端钢铁行业成材去库速度放缓，对原料多维持按需采购 [28] - 价格方面：市场呈现“产地坚挺、港口持平”走势 [4][29] - 产地价上涨：山西古交2号焦煤坑口含税价1300元/吨，周环比上涨20元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价1564元/吨，周环比上涨64元/吨；河北唐山焦精煤车板价1563元/吨，周环比上涨18元/吨 [29][30] - 港口价持平：京唐港山西产主焦煤库提价维持在1690元/吨 [29] - 品质价差拉大：优质低硫主焦煤因国内资源紧缺，报价坚挺且成交活跃，市场定价权向优质资源倾斜 [4][29] - 库存与开工： - 上游库存：六大港口日均炼焦煤库存272.82万吨，周环比下降9.95万吨 [34] - 下游库存：230家独立焦企炼焦煤库存875.47万吨，周环比上涨23.32万吨；247家钢厂炼焦煤库存780.43万吨，周环比微涨0.8万吨 [34] - 高炉生产：247家钢厂高炉开工率83.03%，周环比微降0.19%；日均铁水产量239.25万吨，周环比下降0.3万吨，处偏高位置 [34] - 关键事件：山西等地矿山安全专项整治行动持续发酵，限制短期产能并提升中长期供给收缩预期；焦炭行业首轮提涨落地，产业链利润向中游焦企阶段性转移 [29] 四、海运情况：量价齐升 - 本周沿海煤炭运价普遍上涨，船舶数144艘，周环比增加7艘 [41] - 主要航线运价周环比上涨3.45元/吨至4.95元/吨不等，例如秦皇岛-广州(5-6万DWT)运价65.50元/吨，周环比上涨4.95元/吨 [41] 五、行业资讯 - 进口数据：3月中国进口动力煤2663.5万吨，同比下降11.64%；进口炼焦煤1242.4万吨，同比增长44.7% [42] - 产量数据： - 一季度陕西省煤炭产量1.922亿吨，同比增长4.2%，占全国原煤产量的16% [42] - 1-3月规上工业原煤产量12.0亿吨，同比增长0.1% [43] - 前10家企业原煤产量合计5.9亿吨，占规上产量的49.2%，其中国家能源集团1.48亿吨（同比下降4.0%），晋能控股集团1.01亿吨（同比增长0.5%） [43] - 省级规划： - 山东省“十五五”规划纲要提出到2030年煤炭产量稳定在8000万吨 [42] - 甘肃省“十五五”规划纲要提出到2030年煤炭年产能达2亿吨，原煤年产量突破1亿吨 [42] - 内蒙古“十五五”期间煤炭年产能将稳定在13亿吨以上 [43] - 价格动态：3月河南省煤炭均价779.61元/吨，环比下跌1.2%；内蒙古煤炭平均价格686.04元/吨，环比下降1.7% [43] 六、公司公告摘要 - 兖矿能源：2026年第一季度商品煤产量4155万吨，同比下降6.28%；商品煤销量3953万吨，同比微增3.07% [44] - 恒源煤电：2026年第一季度营业收入16.31亿元，同比增长38.35%；归属于上市公司股东的净利润3052万元，同比增长12.29% [49] - 昊华能源：2026年第一季度营业收入26.05亿元，同比增长2.69%；归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比大幅增长15.64% [47] - 山煤国际：2026年第一季度营业收入49.68亿元，同比增长30.02%；归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比大增68.10%；自产煤销量668.61万吨，同比增长51.42% [49] - 盘江股份：2025年全年商品煤产量1008.79万吨，实现营业收入97.62亿元，同比增长9.68%；归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比大增216.34% [44] - 永泰能源：2025年营业收入238.17亿元，同比下降16.01%；归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，同比下降86.63%；自产商品煤1330.06万吨 [46] - 山西焦化：公告2025年度日常关联交易执行情况 [44] - 苏能股份：计划2026年度注册发行不超过25亿元人民币债券 [44] - 兰花科技：计划为子公司提供总额不超过39.95亿元的担保 [49]