报告投资评级 - 行业评级：增持（维持） [1] 报告核心观点 - 政策动态：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，自2026年度起对各省（区、市）党委和政府落实“双碳”目标任务进行考核，控制指标包括碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭和石油消费总量、非化石能源消费占比等 目标要求“十五五”期间制定行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达到25% 等目标，实现煤炭和石油消费总量达峰，合理控制煤电装机规模和发电量，力争年度新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量 [4] - 产业协同：工信部开展算电协同政策研究和标准制定，旨在促进源网荷储、绿电直连加速落地 下一步将引导算力基础设施按需有序建设，推动绿色电力与算力协同布局 [4] 行业核心数据跟踪总结 用电情况 - 全社会用电量：2025年1-12月，全社会用电量累计10.37万亿千瓦时，同比增长5.0% [4] - 分产业用电：第一产业用电量同比增长9.9%，第二产业同比增长3.7%，第三产业同比增长8.2%，城乡居民生活用电同比增长6.3% [4] 发电情况 - 总发电量：2025年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2% [4] - 分电源发电：火电发电量同比下降1.0%，水电同比增长2.8%，核电同比增长7.7%，风电同比增长9.7%，光伏发电量同比大幅增长24.4% [4] 电价与燃料 - 电网代购电价：2026年4月全国平均电网代购电价为366元/兆瓦时，同比下降7% [4][38] - 动力煤价格：截至2026年4月24日，秦皇岛港5500卡动力煤平仓价为779元/吨，周环比上涨1.30%，同比上涨18.6% [4][45] 水情与流量 - 三峡水情：截至2026年4月24日，三峡水库站水位为165.13米，蓄水水位正常 当日入库流量为12300立方米/秒，同比上升53.75%；出库流量为13800立方米/秒，同比上升66.27% [4][52] 装机容量 - 火电：2025年1-12月，火电新增装机容量9450万千瓦，同比增长63.8%；截至2025年底，累计装机容量达15.4亿千瓦，同比提升6.3% [4][46] - 水电：2025年1-12月，水电新增装机容量1215万千瓦，同比下降11.9%；截至2025年底，累计装机容量达4.5亿千瓦，同比提升2.9% [4][57] - 核电：2025年1-12月，核电新增装机容量153万千瓦；截至2025年底，累计装机容量达0.62亿千瓦，同比提升2.7% [4][66] - 风电：2025年1-12月，风电新增装机容量12048万千瓦，同比大幅增长50.9%；截至2025年底，累计装机容量达6.4亿千瓦，同比提升22.9% [4][73] - 光伏：2025年1-12月，光伏新增装机容量31751万千瓦，同比增长14.2%；截至2025年底，累计装机容量达12.0亿千瓦，同比大幅提升35.4% [4][73] 利用小时数 - 火电：2025年1-12月，火电利用小时数为4147小时，同比下降232小时 [46] - 水电：2025年1-12月，水电利用小时数为3367小时，同比提升12小时 [57] - 核电：2025年1-12月，核电利用小时数为7809小时，同比上升126小时 [66] - 风电：2025年1-12月，风电利用小时数为1979小时，同比下降148小时 [73] - 光伏：2025年1-12月，光伏利用小时数为1088小时，同比下降113小时 [73] 投资建议与关注标的 - 核心逻辑：电改深化推动电力价值重估，红利资产配置价值显著 [4] - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市 建议关注龙源电力 H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保 [4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值 建议关注华能国际 H、华电国际 H [4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强 重点推荐长江电力 [4] - 核电：成长确定性高，远期盈利与分红有望提升 2022至2025年已连续四年核准10台以上机组 重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力 H [4] - 光伏资产与充电桩：被RWA（真实世界资产）、电力现货交易赋能价值重估 建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等 [4] 市场行情回顾 - 板块表现：本周（2026/4/20-2026/4/24），SW公用事业指数上涨2.34% [9] - 细分板块涨幅：核电（中国核电 +4.37%、中广核电力 +4.31%）、SW火电（+3.47%）、SW风电（+3.41%）、SW燃气（+1.80%）、SW水电（+1.64%）、SW光伏发电（+1.11%）[9] - 个股涨幅前五：水发燃气（+47.9%）、华电能源（+29.2%）、*ST金山（+28.9%）、中国港能（+15.2%）、粤电力A（+14.9%）[9] - 个股跌幅前五：中泰股份（-15.9%）、ST金鸿（-9.0%）、ST升达（-8.9%）、蓝天燃气（-7.3%）、京运通（-4.5%）[9]