投资评级与核心观点 - 报告首次给予比亚迪“买入”评级，基于可比公司2026年平均市盈率27倍的估值，对应目标价为125.28元 [2][3][6] - 报告核心观点认为，比亚迪凭借技术创新、产品出海，正致力于打造成为一家具备全球竞争力的车企 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为9038.50亿元、9770.93亿元、10530.35亿元，同比增长12.4%、8.1%、7.8% [5] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为423.46亿元、489.97亿元、569.10亿元，同比增长29.8%、15.7%、16.1% [5] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.64元、5.37元、6.24元 [3][5] - 基于2026年预测EPS 4.64元及27倍市盈率，得出目标价125.28元，当前股价（2026年4月27日）为102.34元 [3][6] 全球竞争力与核心优势 - 公司是中国及全球新能源汽车行业领先者，2024-2025年蝉联全球新能源汽车市场销量冠军，并有望从国内领先者成长为具有全球竞争力的整车公司 [9][13][16] - 公司具备显著的规模化优势，2025年在中国乘用车及新能源乘用车市场份额分别为15.1%和29.3%，预计2026年整体销量约506万辆，同比增长9.8% [9][25][38] - 公司通过垂直一体化整合，构建了从车身零部件到三电技术和智能化体系的全产业链生产能力，形成了强大的成本控制和技术创新核心竞争力 [9][13][14][41] - 公司持续巩固技术护城河，2024-2025年研发投入分别约542亿元和634亿元，累计研发投入超2400亿元，在电动化与智能化领域拥有一系列领先技术 [15] 出海战略与全球化进展 - 公司新能源车出口量快速增长，2025年海外销售104.61万辆，同比增长150.7%，占总销量比重升至22.7%，预计2026年出口销量目标为150万辆，同比增长43.4% [9][16][64][75] - 海外业务盈利能力显著强于国内，2025年海外单车收入约18万元，高于国内的13万元；2024-2025年汽车业务海外毛利率分别为28.7%和27.7% [9][69] - 公司出海战略从产品出口迈向产能出海，已在匈牙利、土耳其、泰国、印尼、巴西、乌兹别克斯坦等多国规划生产基地，加速本地化生产 [9][16][78] - 欧洲市场取得突破，2025年在欧盟及相关地区销量达18.77万辆，同比增长268.6%，部分核心国家销量已超过特斯拉，并通过引入腾势品牌开启高端化新篇章 [101][102][106][109] - 公司通过自建船队保障供应链，目前8艘滚装船已全部投入运营，年运力超百万辆，为海外扩张提供有力支持 [16][97] 技术与产品竞争力 - 在电动化领域，公司坚持纯电与插混并行，DM5.0技术实现油耗与续航再进化，巩固插混护城河；第二代刀片电池与新闪充技术（兆瓦闪充）旨在解决纯电车型充电痛点，提升产品竞争力 [9][15] - 在智能化领域，公司发布“天神之眼”智能驾驶系统，推动高阶智驾普及，发布后L2++级辅助驾驶渗透率提升至60%以上 [10][15][37] - 公司产品矩阵丰富，王朝、海洋、腾势等多品牌系列覆盖各细分市场，2025年出口车型已从元PLUS、海鸥拓展至宋PLUS、海狮07EV等多款车型，呈现多元化均衡发展 [34][78][92]