投资评级与核心观点 - 报告对威贸电子(920346.BJ)维持“增持”投资评级 [5] - 核心观点：公司在汽车、家电核心领域多项目取得突破，并积极布局数据中心、飞行汽车、机器人等新兴赛道，未来有望依赖电子组件集成化策略带动业绩增长 [5][6] 公司基本数据与财务表现 - 截至2026年4月28日，公司收盘价为19.99元，总市值为1,612.26百万元，流通市值为891.63百万元，资产负债率为16.30%，每股净资产为6.03元 [3] - 2025年公司实现营业收入2.88亿元（同比增长11%），归母净利润4847万元（同比增长9%），毛利率和净利率分别为29.90%和16.87% [6] - 2026年第一季度，公司实现营业收入6981万元（同比下降4%），归母净利润949万元（同比下降14%） [6] - 公司发布2025年年度权益分派预案，每10股派发现金红利3.40元（含税），预计共派发现金红利2742万元 [6] 主营业务经营回顾 - 2025年，公司线束组件营收为12638万元（同比增长10%），毛利率为32.91%（同比提升0.48个百分点）；注塑集成件营收为13229万元（同比增长12%），毛利率为27.07%（同比下降1.22个百分点） [6] - 主营业务增长主要得益于新项目吸烫机组件带来1048万元收入，以及热泵线束组件和挂烫式电熨斗销量的持续增长 [6] - 2025年，公司境内营收14375万元（同比增长12%），毛利率28.84%（同比提升1.18个百分点）；境外营收14449万元（同比增长10%），毛利率30.96%（同比下降1.96个百分点） [6] 2025年项目进展与成就 - 汽车领域：尊界和小米汽车泵线束组件、商用物流车线束、奥迪A5L车灯线束等项目实现量产爬坡；新获得理想、小鹏等国产品牌空气悬架系统线束组件项目 [6] - 家电领域：新一代蒸汽式电熨斗挂烫底板组件、双色注塑电熨斗前盖组件等项目相继量产；持续获得新一代高端双色注塑电熨斗前盖组件、蒸汽电熨斗阀门组件、商用咖啡机线束等高端家电项目 [6] - 工业及其他领域：开发的数据中心散热系统线束开始量产并快速爬坡；获得智能物流传输系统连接器组件、数据中心热管理集成组件等高集成化组件项目 [6] 2026年发展看点与未来布局 - 智能家电领域：计划充分利用已有技术经验，持续开拓业务的深度和广度 [6] - 汽车领域：多个汽车电子集成组件产品及新能源充电模块项目陆续实现量产；计划在充电系统、电机驱动系统、车灯系统等方面加强研发 [6] - 工业领域：在热泵、电机、光伏和储能系统等领域与客户合作，实现了热泵及储能系统等项目的投产或持续增量；积极布局工业机器人新领域 [6] - 新兴领域拓展：计划大力拓展数据中心热管理业务，并布局飞行汽车等新兴领域，为长期增长提供新动力 [5][6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.54亿元、0.61亿元、0.70亿元，对应每股收益分别为0.67元、0.75元、0.87元 [6][7] - 预计2026-2028年营业收入分别为3.22亿元、3.60亿元、4.05亿元，同比增长率分别为11.62%、12.01%、12.31% [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为11.84%、12.25%、14.81% [7] - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为30倍、27倍、23倍 [6][7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.88%、11.64%、12.69% [7]