报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月政治局会议延续积极基调，强调精准有效实施政策，用好用足宏观政策，财政与货币政策协同强化，有助于经济基本面企稳支撑[1] - 扩内需仍是政策重心，基建“六大网”与服务业双向发力，后续配套财政资金将提振相关产业链需求[2] - 加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重，聚焦“人工智能+”，稳定房地产市场，有序化解地方债务风险[3] - 政策聚焦落实存量，增量有限，对债市影响偏中性，短期债市或以震荡为主，十债收益率大概率在1.75 - 1.8%区间震荡，超长债仍有配置价值[4] 根据相关目录分别进行总结 前期回顾和当下形势判断 - 会议肯定今年以来经济工作，称我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力，同时指出经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固，中央支持政策仍有充实空间[6] 各个方向政策定调 宏观政策 - 强调用好用足，新增“精准有效实施”“增强前瞻性灵活性针对性”，增强政策协同与前瞻，延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调[1] 财政政策 - 预计靠前、充分加力，结合4月24日超长期特别国债发行，高效推进“十五五”重大项目开工落地，精准有效实施，持续优化支出结构，兜牢基层“三保”底线[1] 货币政策 - 增强前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕，虽未直接提及“适时降准降息”，但更强调流动性充裕和前瞻对冲，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[1] 扩内需政策 - 消费端深化为“深入挖掘内需潜力”，强调“深入实施服务业扩能提质行动”，培育服务消费新增长点；投资端提出加强“六大网”规划建设及推动重大工程项目开工，新旧动能平稳接续，配套财政资金将提振相关产业链需求[2] 产业政策 - 加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重，全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理，支持战略性新兴产业发展[3] 房地产与化债政策 - 努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新，表明政策对地产旧动能托底意愿仍在，地产尾部风险可控；化债方面，延续有序化解地方政府债务风险要求，新增着力解决拖欠企业账款问题，城投平台风险将稳步化解[3] 债市影响 - 政策聚焦落实存量，增量有限，影响偏中性，短期债市或以震荡为主；关注二季度政府债供给高峰及项目实物工作量形成；货币政策保持流动性充裕，短期进一步宽松必要性不强；历史经验显示，4月政治局会议后5 - 10个交易日内，十债收益率下行概率更高，十债收益率大概率在1.75 - 1.8%区间震荡，超长债仍有配置价值[4] 中央政治局会议表述对比 |对比项目|2026.4.28中共中央政治局会议|2025.12.8中共中央政治局会议|2025.7.30中共中央政治局会议| | --- | --- | --- | --- | |前期回顾|我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力|经济社会发展主要目标将顺利实现，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展等|经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，主要经济指标表现良好等| |形势判断|经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固|“十四五”即将圆满收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局|当前我国经济运行依然面临不少风险挑战| |总体要求|完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局等，努力实现“十五五”良好开局|以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局|保持战略定力，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破| |政策基调/主要目标|坚持稳中求进工作总基调，用好用足宏观政策|坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应|坚持稳中求进工作总基调，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性| |财政政策|精准有效实施更加积极的财政政策，持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线|继续实施更加积极的财政政策|落实落细更加积极的财政政策，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率| |货币政策|实施适度宽松的货币政策，增强前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕，保持人民币汇率基本稳定|继续实施适度宽松的货币政策|落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具| |扩大需求|深入挖掘内需潜力，加强“六大网”规划建设，推动重大工程项目开工|坚持内需主导，建设强大国内市场|有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，高质量推动“两重”建设| |产业链|加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重，全面实施“人工智能+”行动|坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能|以科技创新引领新质生产力发展，推动科技创新和产业创新深度融合发展| |改革/对外开放|坚定不移深化改革开放|坚持对外开放，推动多领域合作共赢|扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘| |房地产|努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新|/|/| |防风险|有效防范化解重点领域风险，有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题|坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险|持续防范化解重点领域风险，积极稳妥化解地方政府债务风险，推进地方融资平台出清| |民生（就业&物价）|强化就业优先政策导向，加强民生建设，稳定农产品价格，完善帮扶机制|坚持民生为大，努力为人民群众多办实事|扎实做好民生保障工作，突出就业优先政策导向，促进重点群体就业，落实惠民政策| |资本市场|稳定和增强资本市场信心|/|增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头| |环境|/|坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型|/|[7] 历年4月中央政治局会议后债市表现 |国债收益率变动BP|T + 1| |T + 5| |T + 10| | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | |1年期|10年期|1年期|10年期|1年期|10年期| |2025年|-2.42|-0.51|-1.52|-4.52|3.15|-2.16| |2024年|0.47|0.50|1.24|1.21|-6.87|1.50| |2023年|-0.62|-1.79|-2.06|-4.10|-7.32|-6.56| |2022年|-1.58|-0.69|0.00|-2.87|-6.09|-1.67| |2021年|-3.32|-0.95|-5.50|-2.21|-2.30|-1.47| |2020年|-0.98|3.59|-11.99|-5.50|-9.24|-2.77| |2019年|5.17|4.73|6.67|5.37|0.90|3.06| |2018年|9.78|6.50|7.04|8.50|-2.63|14.38| |2017年|3.28|-4.00|13.71|0.00|32.71|15.28| |2016年|0.85|-1.48|3.71|0.55|3.94|1.29| |2015年|-9.28|-1.32|-11.81|2.00|-43.28|-0.71| |2014年|0.00|-2.00|-4.00|0.00|-13.00|-18.00|[9]