核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司，核心观点包括：低空经济产业获政策推动，融资活跃，北交所梳理出11家核心标的[2][6]；部分公司如三友化工、中国建筑等短期业绩承压，但报告认为其基本面有望改善或已展现韧性[2][11][15]；华大智造、宁波银行、兴通股份等公司在各自领域呈现积极增长信号或转型潜力[2][21][26][31]；江淮汽车新品牌“尊界”被首次覆盖并看好其销量与盈利弹性[4][34] 北交所与低空经济产业 - 国务院国资委召开中央企业低空经济产业发展专题推进会，发布《中央企业低空经济产业发展白皮书》[2][6] - 2024-2025年中国低空经济领域累计发生455起融资，累计融资金额449.02亿元[2][6] - 2025年第三季度融资总额估算达100.81亿元，同比增长77%，季度融资额首次突破百亿元[2][6] - 2025年下半年国内低空经济领域共发生176起融资事件，融资金额累计186.62亿元[6] - 梳理出北交所低空经济产业重点企业共11家，软件端包括并行科技、路桥信息等4家，制造端包括民士达、奥迪威等7家[2][6] - 2026年4月20日至4月24日，北交所科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-4.23%，上涨公司仅8家（占比5%）[7] - 并行科技拟购买GPU和CPU算力服务器，采购金额预计不超过71,714.52万元[9][10] 基础化工：三友化工 - 2025年公司实现收入188.3亿元，同比下滑11.8%，归母净利润0.9亿元，同比下滑82.1%[2][11] - 2026年第一季度实现收入45.1亿元，同比下滑5.4%，归母净利润-0.9亿元，亏损同比扩大，业绩低于市场预期[2][11] - 2025年纯碱业务大幅亏损是业绩下降主因，子公司青海五彩碱业由2024年盈利3.07亿元转为2025年亏损7千万元[12] - 2025年粘胶短纤业务（兴达化纤）净利润盈利2.6亿元，同比增加1.2亿元；有机硅业务（硅业公司）净利润亏损2.46亿元，同比减亏4千万元[12] - 近期粘胶短纤现价1.375万元/吨较3月底涨500元/吨，DMC现价1.48万元/吨较3月底涨800元/吨，公司拥有粘胶短纤产能80万吨/年及DMC产能20万吨/年，涨价弹性较大[14] - 公司精细化工和电子化学品项目一期于第一季度进入试生产阶段，海水淡化项目第二季度有望投产[2][14] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.28亿、11.2亿、13.25亿元，同比增速分别为602%、78.2%、18.3%[14] 建筑建材/机械/地产：中国建筑 - 2025年公司实现营收20,821.42亿元，同比下降4.80%；归母净利润为390.69亿元，同比下降15.4%[2][16] - 2025年拟每10股派发现金红利2.718元（含税），现金分红总额约112.31亿元，分红比例升至28.75%，同比提升4.5个百分点[2][16] - 2025年战略性新兴产业实现收入2,629亿元，占营业收入比重提升至12.6%[17] - 2025年境外营收1,416.98亿元，同比增长19.4%；境内营收19,404.44亿元，同比下降6.2%[17] - 2025年建筑业务新签合同额41,510亿元，同比增长1.7%[18] - 房建新签合同额26,654亿元，其中工业厂房新签8,885亿元，同比增长23.1%，占比升至33.3%；数据中心等“其他”类新签3,392亿元，同比增长68.1%[18] - 基建新签合同额14,728亿元，其中能源工程新签5,870亿元，同比增长17.2%，占比达39.9%[18] - 2025年经营现金流净流入205.4亿元，同比增加29.8%，连续第六年保持正向流入[19] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为406.91亿、419.66亿、424.32亿元，同比增速分别为4.15%、3.13%、1.11%[20] 医药：华大智造 - 2025年实现营收27.80亿元，同比下降7.73%，归母净利润亏损2.22亿元，亏损缩窄[2][21] - 2026年第一季度实现营业收入5.85亿元，同比增长24.81%，归母净利润亏损1.05亿元[2][21] - 2025年全年测序仪器销售总量超1470台，同比增长16.15%，其中临床领域新增销售898台，同比增长67.54%[22] - 2025年多组学业务营收2.76亿元，同比增长47.83%[22] - 2025年公司毛利率为52.92%，同比下降2.59个百分点[23] - 2025年销售、研发、管理费用分别为7.01亿元、5.39亿元、4.48亿元，同比分别下降8.43%、27.79%、25.58%[23] - 预计公司2026-2028年营收分别为32.76亿、39.43亿、49.88亿元，同比增速分别为17.86%、20.37%、26.48%[24] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.12亿、0.76亿、1.71亿元[24] 银行：宁波银行 - 2026年第一季度贷款同比增长15.7%，对公、个贷同比分别增长29.9%、下降3.2%[26] - 2026年第一季度净息差1.73%，较2025年仅下降1个基点，息差压力显著缓释[2][27] - 2026年第一季度净利息收入同比增长14.4%，增速较2025年全年提升3.7个百分点[2][28] - 2026年第一季度手续费收入同比高增81.7%[28] - 2026年第一季度不良贷款率0.76%，关注贷款率1.06%，环比分别持平、下降8个基点[29] - 2026年第一季度拨备覆盖率369%，拨贷比2.80%[29] - 2025年和2026年第一季度计提的减值损失分别同比增长43.1%和21.6%[29] - 2026年第一季度营收、归母净利润均回归两位数增长（10.2%和10.3%）[29] - 预测宁波银行2026-2028年归母净利润同比增速分别为10.4%、10.1%、9.0%[29] 交运：兴通股份 - 2025年实现总营业收入16.28亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润2.70亿元，同比减少22.95%[4][31] - 2026年第一季度实现营业收入4.68亿元，同比增长22.28%；归母净利润达1.11亿元，同比大幅增长51.11%，主因当期出售船舶产生约0.6亿元资产处置收益[4][31] - 2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%[32] - 截至2025年底，公司在营船舶40艘，总运力达50.13万载重吨[4][32] - 公司共有9艘在建化学品船舶（内贸1艘，外贸8艘），运力规模达17.02万载重吨[4][32] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.70亿、4.67亿、4.98亿元[33] - 当前股价对应市盈率分别为13.2倍、10.5倍、9.8倍[33] 汽车：江淮汽车 - 2025年公司实现汽车销量38.4万辆，其中轻卡占比47%，乘用车占比39%，出口销量占比由2016年的9%提升至2025年的58%[34] - 2025年尊界品牌批发销量为1.4万辆，占整体销量的4%[4][34] - 尊界品牌上市前由境外业务贡献主要毛利，2023~2025年上半年境外销售毛利率普遍位于15%以上，而境内销售毛利率仅约1.5%4.5%[34] - 2024、2025年大众安徽投资亏损均录得10亿元以上，2026年伴随多款新车推出，投资亏损有望收窄[34] - 2025年公司归母净亏损17.0亿元，扣除合联营企业投资亏损后，归母净亏损约8.7亿元[34] - 报告预计尊界品牌最高年销量或可往1015万辆甚至更高水平展望[4][35] - 报告预计尊界品牌或有机会实现10%以上的归母净利率[4][36] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.6亿、52.3亿、69.4亿元，同比增速分别为173.95%、315.66%、32.70%[37] - 当前股价对应的市盈率分别为87.6倍、21.1倍、15.9倍[37]