核心观点 - 报告核心观点为解读2026年4月中央政治局会议精神，认为会议作为“十五五”开局之年的关键季度部署，旨在巩固经济稳中向好基础，明确全年经济工作方向、政策基调与重点任务，并为A股市场揭示了内需、反内卷、科技、资源及地产等领域的投资启示 [1][2][4] 一、 4月中央政治局会议精神 经济目标与政策基调 - 会议充分肯定一季度经济表现，指出“我国经济起步有力，主要指标好于预期”，一季度GDP同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点 [2][7] - 经济工作目标持续强调“坚持稳中求进工作总基调”，延续“持续扩大内需、优化供给”部署，坚持“做优增量、盘活存量”，并强调“坚定不移深化改革开放”和“推动科技自立自强、产业链自主可控” [2][7] - 政策基调要求“要用好用足宏观政策”、“做好宏观政策取向一致性评估” [2][8] - 财政政策方面，强调“持续优化财政支出结构” [2][8] - 货币政策方面，强调“前瞻性灵活性针对性”，并重提“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [2][8] 产业政策部署 - 产业政策聚焦四大方向：深入挖掘内需潜力、加快建设现代化产业体系、有效防范化解重点领域风险、保障和改善民生 [2][9] - 深入挖掘内需潜力：消费侧，扩大优质商品与服务供给，推动消费升级，重点涉及服务消费、新消费、社会服务等；投资侧，重点加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等基础设施建设，推动条件成熟的重大工程项目开工 [2][9][10] - 加快建设现代化产业体系：保持制造业合理比重，重点涉及反内卷、“人工智能+”、国资国企改革、能源资源安全领域 [2][9][10] - 有效防范化解重点领域风险：聚焦房地产、地方政府债务、中小金融机构等关键领域，并提出“稳定和增强资本市场信心” [2][10][14] - 保障和改善民生：将就业放在突出位置，强化就业优先政策；农业生产方面强调稳定生猪等农产品价格 [2][10][14] 二、 对A股市场的投资启示 内需领域 - 消费板块：政治局会议强调扩大优质商品和服务供给、推动消费升级，关注服务消费、新消费等方向 [2][15] - 消费风格指数2025年营业收入同比增长0.10%，处于2010Q1以来12%分位数水平；但归母净利润同比下降9.40%，处于2010Q1以来1%分位数水平，盈利端承压 [29] - 截至2026年4月27日，消费风格PE（TTM）为30.36倍，处于2010年以来43.84%分位数；PB（LF）为2.65倍，处于2010年以来3.55%分位数 [32] - 投资相关基建板块：加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，相关板块有望受益 [2][35] - 2026年第一批“两重”建设项目清单已下达，共安排超1700亿元超长期特别国债；自2024年启动以来，已累计安排超长期特别国债资金近1.9万亿元，支持超3000个重大项目建设 [35] 反内卷主题 - 会议提出深入整治“内卷式”竞争，并强调稳定生猪等农产品价格 [2][36] - 2025年1月1日至2026年4月27日，反内卷指数上涨77.91%，同期沪深300指数上涨21.25% [39] - 截至2026年4月27日，反内卷指数的PB估值为2.99倍，处于2016年以来30.1%分位数水平 [39] - 农业方面，稳定生猪价格有助于减轻畜牧业对CPI的拖累，2026年4月生猪价格已回落至约9元/千克附近 [44] 科技板块 - 会议强调推动科技自立自强、产业链自主可控，全面实施“人工智能+”行动 [2][46] - 新质生产力是科技主线，自2023年9月7日至2026年4月27日，有30个新质生产力细分主题指数涨幅超过40%，约占主题指数数量的49% [49] - 其中，云计算与大数据、算力、5G6G、新一代信息网络、人工智能、集成电路和有色新材料涨幅均超100% [49] - 截至2026年4月27日，涨幅超40%的30个主题中，有17个主题指数市值均超过4万亿元 [52] - 估值方面，有24个新质生产力主题指数的PE(TTM)高于50倍，占主题指数数量的39%；其中6个高于100倍 [53] - 有43个新质生产力主题指数的市盈率分位数处于2010年以来50%以上水平，约占主题指数数量的70% [53] 资源板块 - 资源板块的战略属性提升，关键矿产、工业金属和能源安全方向具备中长期重估基础 [2][58] - 资源优选指数成分股主要分布在有色金属、基础化工、石油石化、煤炭等行业 [57] - 截至2026年4月27日，资源优选指数市盈率为13.50倍，为2010年以来的67.61%分位数水平；指数成分中材料行业116家公司总市值9.40万亿元，能源行业28家公司总市值7.43万亿元 [58][62] 地产板块 - 地产链估值与成交占比处于底部，短期可关注政策催化下的交易性修复 [2] - 截至2026年4月27日，房地产指数PB估值为0.85倍，处于近十年17.05%分位数水平 [64] - 成交占比方面，2026年4月（截至27日）房地产指数成交占比仅为0.73%，处于2000年以来统计的历史最低水平 [67] - 基本面方面，2026年1-3月，房地产开发企业房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%；新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4% [71]