报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 解决最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化及节前资金面波动问题 [5] - 市场关注资金面边际变化，上周五银行间市场资金面波动使长端利率回调，周一 MLF 缩量续作致资金价格上行，10Y 国债收益率升至 1.76% [5][15] - 银行间隔夜资金上升受大型银行融出量缩减和日内流动性挤压影响 [6][18] - 节前资金面大幅收紧风险低，但银行融出走低、非银跨节融资需求、市场预期扰动可能影响资金面，建议提前融入资金规避风险 [7][19] - 卖方市场债市情绪下降，部分机构观点偏空，整体中性偏多 [9][21] - 买方市场情绪指数下降，整体中性偏多，部分机构观点偏空 [10][22] 根据相关目录分别进行总结 1、是否需要担心节前资金面 - 市场关注资金面边际变化，上周五银行间市场资金面波动使长端利率回调，周一 MLF 缩量续作致资金价格上行，10Y 国债收益率升至 1.76% [5][15] - 周一银行间市场资金收紧，DR001 利率上行显著，收于 1.2386%，升至 15 天以来最高水平，DR007 收于 1.3611%，升至 8 天以来最高位，R001、R007 较上周五小幅上行但未突破上周高点，二级市场存单收益率多数上行 [5][15] - 银行间隔夜资金上升受大型银行融出量缩减和日内流动性挤压影响，24 日大型银行净融出降至 5.20 万亿元，27 日降至 4.77 万亿元，周一 DR001 资金尾盘快速抬升 [6][18] - 节前资金面大幅收紧风险低，但银行融出走低、非银跨节融资需求、市场预期扰动可能影响资金面，建议提前融入资金规避风险 [7][19] 2、卖方市场情绪 2.1、卖方市场利率债情绪指数：04 月 21 日 - 04 月 27 日有所下降 - 04 月 21 日 - 04 月 27 日跟踪不加权指数录得 0.34，较 04 月 14 日 - 04 月 20 日下降 0.14，部分机构观点转为偏空，整体持中性偏多观点 [21] - 45%机构持偏多态度，认为资金与负债端扩张、资产荒逻辑再现，短端收益率低使配置需求迁移，做平曲线与压期限利差惯性未结束，长端与超长端供需格局友好 [9][21] - 45%机构持中性态度，认为短期处于“资金偏松 + 做多惯性”友好环境，但利率顺畅下行阶段已过，市场更可能区间震荡，多空分歧回升 [9][21] - 10%机构持偏空态度，认为央行 4 月以来回笼流动性，临近月末资金利率可能回归中枢，宽松预期修正后短端先调整、长端面临向上重定价风险 [9][21] 2.2、买方市场利率债情绪指数：04 月 21 日 - 04 月 27 日有所下降 - 04 月 21 日 - 04 月 27 日跟踪不加权情绪指数录得 0.17，较 04 月 14 日 - 04 月 20 日下降 0.23，情绪指数降幅较大，整体持中性偏多观点 [22] - 29%机构持偏多态度，认为资金面宽松，回购与 Shibor 低位运行支撑债市，市场对地缘与输入性通胀“脱敏”，资金倾向拉长久期博弈长端与超长端下行、做平曲线 [10][22] - 58%机构持中性态度，认为资金面仍偏宽松，但中短端已充分定价宽松预期、赔率下降，行情进入情绪驱动阶段，短期更可能区间震荡 [10][22] - 13%机构持偏空态度，认为下周基本面扰动增多，收益率更可能上行且“易上难下”，技术面提示顶部区域概率上升、追多风险偏高 [10][23]