投资评级与核心观点 - 报告对安井食品维持“买入”评级 [6] - 核心观点：公司2026年第一季度收入和利润均超预期，经营趋势有望延续，且餐饮供应链行业竞争已触底，公司具备长期竞争力 [6] 财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度营业总收入为47.1亿元，同比增长30.84%；归母净利润为5.63亿元，同比增长42.74%；扣非净利润为5.25亿元，同比增长53.04% [4] - 2025年第四季度与2026年第一季度合计，营业收入为95.32亿元，同比增长24.6%；归母净利润为9.73亿元，同比增长16.93% [4] - 报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为18.69亿元、21.59亿元、24.15亿元，同比增长率分别为38%、16%和12% [6] - 预计2026-2028年营业总收入分别为187.08亿元、205.28亿元、222.18亿元，同比增长率分别为15.5%、9.7%、8.2% [5] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为18倍、15倍、14倍 [6] 分业务与分渠道表现 - 分业务看，2026年第一季度速冻调制食品收入27.17亿元，同比增长35.25%；速冻菜肴制品收入11.76亿元，同比增长40.77%；速冻面米制品收入6.59亿元，同比增长0.13% [6] - 分渠道看，2026年第一季度经销商收入37.98亿元，同比增长30.54%；新零售及电商收入3.83亿元，同比增长99.99%；特通直营收入2.74亿元，同比增长22.1%；商超收入2.52亿元，同比下降7.36% [6] 盈利能力分析 - 2026年第一季度整体毛利率为24.99%，同比提升1.67个百分点 [6] - 2026年第一季度销售费用率为6.05%，同比下降0.68个百分点；管理费用率为2.18%，同比下降0.6个百分点 [6] - 2026年第一季度销售净利率为12.05%，同比提升1.12个百分点 [6] - 预计2026-2028年毛利率将稳定在22%左右 [5] 公司战略与增长动力 - 公司优化“B端及时跟进、C端升级换代”的新产品研发策略，提升产品力与质价比 [6] - 渠道端重构定制业务，针对不同渠道提供差异化定制方案，推动小批量多批次柔性生产 [6] - 中长期将通过“安斋”品牌布局清真食品板块，并布局东南亚出海需求 [6] - 股价催化剂包括收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降 [6] 关键市场数据 - 报告日收盘价为99.84元，市净率为2.1倍，股息率为2.44% [1] - 流通A股市值为292.82亿元，总股本为3.33亿股 [1]